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什么是具有价值的深度研究？

是在时间上既能解释过去，还能及时跟踪现在，并且预测未来。

是在空间上实现产业链的上下游验证。

是在研究数据的同时，能动态跟踪挖掘数据背后的逻辑、趋势和信息。

今年截至2021年12月20日， 天风证券研究所共发布报告 6773篇，其中深度报告合计 1374篇。总量、TMT、新制造、消费、周期与能源等各行业研究团队分别精选了 1篇作为年度最佳研究并附上了推荐语。 32篇报告，立足专业，深度挖掘价值，总能让您有所收获。

推荐语：在前期极致化上涨后，大盘股超额收益难度加大，而市值200亿左右、产业趋势确定公司，值得重点关注。本文主要论述公募基金二八分化加剧背景下，如何开辟超额收益新战场。

策略团队成员：刘晨明/李如娟/许向真/崔杨杨/赵阳/吴黎艳/余可骋/逸昕

推荐语：发布股权激励方案的公司股票在预案发布后60个交易日内有明显的超额收益。利用方案相关特征、公司财务等特征筛选之后，超额收益率有进一步明显的提升。

金工与FOF团队成员：吴先兴/祗飞跃/陈舟/王喆/何青青/惠政宝/韩乾/姚远超

推荐语：跨周期与逆周期有机结合，财政和货币政策协调配合，意味着总体政策方向仍是总量控制、宽而有度、结构优化、适度前置。我们预计明年国债利率区间在2.7-3.1%之间。

固收团队成员：孙彬彬/许锐翔/谭逸鸣/孟万林/廖翊杰/刘雪/李由/金石/隋修平

推荐语：地球气候系统正在加速接近剧变的临界点，高温严寒和少风缺水可能造成能源的长期供求问题。化石能源在某些时点的紧缺性，以及可再生能源对未来的重要性，会不断超出预期。

宏观团队成员：宋雪涛/向静姝/赵宏鹤/林彦/郭微微/王安妮

推荐语：被赋能的不仅是社交游戏娱乐，同样得到革新的是产业/工业。元宇宙在提供更为极致的拟真、沉浸、交互体验的基础上，其核心意义是对社会、工业、科研的降本提效。

海外团队成员：孔蓉/王梦恺/杨雨辰/曹睿/吴迪/ 李泽宇/刘诗雨/樊程安吉

推荐语：在利率市场化和金融脱媒趋势下，银行发展资管已成为降低对息差依赖、增强经营稳健性的有效手段。本文剖析美国商业银行资管领军者摩根大通，为我国银行资管发展提供参考。

银行团队成员：郭其伟/刘斐然/廖紫苑/范清林

推荐语：当前私募基金的崛起将利好券商前端销售+衍生品/融券业务，核心超预期在于提升业绩稳定性！本报告深度剖析私募需求高增下券商的业务协同机会，详解为何看好中金、华泰。

非银行金融团队成员：夏昌盛/周颖婕/杜鹏辉/舒思勤/胡江/刘金金/冉兆邦

推荐语：22年板块不需悲观，长线科技浪潮伴随硬件进展将是A股重要主线，监管观察边际变化，综合评估政策和业绩底。

传媒团队成员：文浩/张爽/翟一柠/苏燕妮/郑茜玥/徐帅

推荐语：随着苹果等巨头加速布局入场+终端硬件迭代发力+技术提升痛点解决+创新应用多点开花逐步起量+5G加速建设，看好XR(VR/AR/MR)行业迅速成长。

电子团队成员：潘暕/温玉章/张健/骆奕扬/程如莹/许俊峰/俞文静/李泓依

推荐语：市场多从行业趋势、“公司故事”等视角去解读一家公司，本篇报告从产品力出发对深信服进行了全新的，更底层的分析。

计算机团队成员：缪欣君/王倩雯/罗戴熠/张若凡/刘静一/陈矣骄

推荐语：公司多年来深耕智能控制器主业，海外产能布局领先，全球份额有望持续提升，同时受益智能控制器专业化外包生产模式渗透率提升，有望持续快速成长。

通信团队成员：唐海清/王奕红/姜佳汛/林竑皓/余芳沁/陈汇丰

推荐语：通过复盘芯片代工龙头台积电成长史，探讨动力电池龙头宁德时代的中期成长路径，之所以拿台积电与宁德时代类比，主要基于从商业模式看，我们发现电池与芯片都是技术不断迭代的行业，龙头的竞争优势不断强化；同时，二者又有一定的差异。

电新团队成员：孙潇雅/薛舟/阮志强/刘龙威/张童童

推荐语：来锂矿产业将分化两大赛道：1、走向大宗化的碳酸锂，拥有优质资源的勘探开发能力的企业。2、高精细化氢氧化锂，拥know-how壁垒绑定下游产业链的强加工能力企业。

有色团队成员：杨诚笑/孙亮/田源/王小芃/杨洋/田庆争/张斯恺

推荐语：已知批产的基本面研究（作用为短期预测）+新型号Pipeline进度（预判中期）+预研方向契合度（判断远期）为主要投资思路。

军工团队成员：李鲁靖/刘明洋/王泽宇/张明磊

推荐语：本报告主要分为4部分：包括功率半导体IGBT的市场空间、换电经济性及市场容量、4680工艺的变化和复合集流体介绍及经济性。

机械团队成员：李鲁靖/朱晔/冯量/刘思贝/张钰莹

推荐语：智能电动汽车已成为继互联网后全球最大的创业风口，中国有望成为世界智能电动汽车中心，整车公司进一步消费品化，同时科技化将使得整车企业“王者归来，价值重估”。

汽车团队成员：于特/齐天翔/陆嘉敏/庞博/王雨萌/朱莎丽

推荐语：公司拥有铁矿石、油气两大核心资产，依托海南独特的区位和政策优势，可充分搭乘现代化产业建设的东风，享受政策红利，将公司的“产业+资本”双车轮推向时代快车道。

钢铁团队成员：田庆争

推荐语：公司以合成生物技术为核心，专注于氨基酸及其衍生物产品，包括丙氨酸系列产品、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。

化工团队成员：唐婕/张峰/郭建奇/陈黎威

推荐语：中长期国内医美行业中轻医美更具成长性，各细分品类成分原理、技术路径、发展阶段均有所不同，呈现多样化趋势。本篇报告主要论述了轻医美各细分市场的产品情况和竞争格局。

商社团队成员：刘章明/王泽华/孙海洋/周昕/何富丽/吴慧迪/李田/董懿夫/张一帆/关雅心/谭立芸/丁梅

推荐语：预计未来5年是洋河改革的关键期，洋河按照产品稳步升级、区域递进发展，耐心、再耐心，有望重返高质量快车道。

食品团队成员：刘畅/吴文德/张东雪/薛涵/赵婕/梁甜/周嘉钰

推荐语：未来持续快速增长的原动力在哪？——我们希望从宏观需求层面，发掘从短期(2年)到中期(5年)的维度，迈瑞医疗的销售增长及内生发展的驱动力。

医药团队成员：杨松/张雪/ 曹文清/徐晓欣/李慧瑶/贺晓晗/李妞妞/李臻/钟南

推荐语：14年以来公牛进入LED照明和数码配件等领域，21年充电枪上线电商平台，围绕家庭电源连接需求拓品。本报告以三项业务为切入，精耕电商数据，探寻公司发展的协同因素。

家电团队成员：孙谦/宗艳/于雪娇/马元亨

推荐语：我们持续看好公司运营拐点及产业空间，产业需求及海外疫情放大伟星优势。本篇报告主要论述了公司优质产品和服务、全球化客户与产能优势、智能化生产优势，改变辅料行业格局。

纺服团队成员：孙海洋/唐圣炀

推荐语：中央经济工作会议提出“加快形成减污降碳激励约束机制”，预计促成CCER市场重启。公司“浆纸+生态”双轮驱动，造纸主业稳健，林业碳汇业务有望释放业绩弹性。

轻工团队成员：范张翔/尉鹏洁/王月/马萤

推荐语：今年，农林牧渔板块受畜禽养殖下行周期影响，板块整体回调明显，基于对未来基本面的判断，我们认为2022年已到超配农业时点，“拥抱周期，播种未来”！

农业团队成员：吴立/陈潇/王聪/林逸丹/陈炼

推荐语：“新型烟草”监管政策国内外逐步明朗化，国内HNB布局中烟体系供应链，海外市场布局代工龙头！“隐形冠军”2022年重点关注“双碳”&“智能驾驶”投资主线。

中小市值团队成员：吴立/蒋梦晗/戴飞/卢雨婷/盖元萁

推荐语：BIPV作为光伏与建筑结合的新形式，在碳中和背景下将迎来高速发展。本文从商业模式、经济性、市场潜力和产业链等角度论述了BIPV行业发展空间与个股投资逻辑。

建筑建材团队成员：鲍荣富/王涛/武慧东/王雯/林晓龙/熊可为/朱晓辰

推荐语：站在地产大周期的转折点之上，我们尝试走一条难而正确的全新之路。本篇报告聚焦行业周期的“破与立”，探索行业规则的“旧与新”，展望行业集中度的“分与合”。

房地产团队成员：刘森尧/胡孝宇/张思驰

推荐语：行业的景气和萧条会转换，公司的估值高低也会变化。关注在周期底部的航空、油运、快递，成长的大宗供应链和物流板块，对周期和估值在顶部的板块多一份谨慎。

交运团队成员：陈金海/高晟

推荐语：短期内风光替代火电不可行，火电装机仍具有其存在必要性。成本下行+电价抬升下，火电公司业绩或将提升，加之电站资产价值重估，火电公司估值有望进一步提升。

环保公用团队成员：郭丽丽

推荐语：能源转型将驱动化工转型。成品油需求放缓使企业主动进行“油改化”改造；新能源相关投资迅猛发展拉动相关化工品需求。自下而上的看，企业层面也陆续有一些新材料产品规划。

石化团队成员：张樨樨/朱韬宇

推荐语：煤炭供给增长有限。而需求方面，火电占比到 30 年仍将保持最高，煤炭需求或将维持增长。重点推荐山西焦煤、陕西煤业、中国神华。

煤炭团队成员：彭鑫/吴鑫涛

来源：政信理财网，更多详情请咨询理财顾问：136-2194-8357（微信同）

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