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　　导读

　　都说A股市政策市，那么，在最新最大的政策大方向定了之后，我们应该就可以推论出，下一次牛市，还有多远。

最近召开的全国金融工作会议，谈了很多有价值的东西。很多人往往对这些会议的内容不听不看，实际上，会议所讨论的，对我们的影响非常大。金融工作的任何一个方面，都会影响到我们的投资、理财，对股市、房地产、外汇等市场的趋势判断，都有很好的指导意义。

如何理解全国金融工作会议的内容，跟我们有什么关系？

在这次金融工作会议上，中央提出的三项任务，分别是：服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。

服务实体经济

服务实体经济我们谈到很多。从2014年到现在，这个口号一直提。我们可以看到，最近这几年，整个经济产生的利润，有过度地向金融机构流的现象。在刚刚公布的财富世界500强上，中国的几个银行，纷纷排到了前十(利润表前五除了苹果，就是国有四大银行），利润让人瞠目结舌。利润流向金融机构，很多搞金融的、玩资本的，赚钱比搞实业容易很多。房地产本质上也是一种金融。这就对实业形成了挤出效应。很多实体企业面临融资难、融资贵的问题。

实体经济融资难，从而产生了大量的影子银行来满足这个需求。又由于融资比较贵，在债务上面临的压力要比其他领域大很多，一旦出现风险，不容易躲过。这样就使得影子银行实际上蕴含了很多风险，这些风险还缺乏监管。

服务实体经济，我们应该可以看到，在未来五年，政策将迫使利润向实体经济倾斜。银行赚取超额利润的空间被大大压缩。要么就是银行承担这一轮经济产生的大量不良贷款和呆账，要么就是通过供给侧改革的方式，扩大金融资源的供给，满足实体经济的需求。让实体经济融资成本下降。

我们看到通过双创，鼓励了大量的股权投资企业成立。实体经济即便是债权上借不到钱，有竞争力的企业依然可以通过股权融资，甚至是相对高估值的股权融到资金。这在另外一方面体现了金融对实体经济的支撑。

所以这个趋势会告诉我们，接下来应该关注实体经济的企业，尤其是在经济转型结构升级中能够获得股权融资的企业，这些企业将在金融改革中获取明显的相对收益。

防控金融风险

第二点，防控金融风险。在过去我们一直没有遇到什么金融风险，一方面是因为中国经济增长比较快，不动产的价格增长比较快，这些增长在一定程度上消化了潜在的金融风险。另外一方面，是政府通过对信贷*** 的处理，支持了投资人的信心，防范了潜在的恐慌情绪。比如说上一轮对于国有四大银行不良资产的剥离就非常成功，这给了投资人非常大的信心。许多债权投资人通过转股的形式获得了补偿。

但是当前防范金融风险的工作难度也不小。一方面是GDP增速在减速，出现了很多产能过剩的僵尸企业，这些企业没有增长，没法在增长中解决问题，一方面是政府兜底的能力减弱了，过去十年地方政府融资平台的大量借债，让借新还旧的工作也面临压力。

防控金融风险很重要的一个动作就是降低杠杆。在债务压力比较大的部门，通过各种形式的消债，降低财务支出。（这也会对金融机构产生影响）。在基础设施建设领域，通过不兜底的PPP合作的方式和社会资本合作共建，应该是未来出现的趋势。

社会资本投资，应该选择在水务、燃气、电力、通讯等现金流比较好的领域突破。我们最近看到BAT和联通、铁路等进行混合所有制的合作，就已经是表现在外的一个趋势。有一定的资金实力，可以参与这些混改项目。

深化金融改革

第三点，所谓深化金融改革，就是要完善资本市场的各种制度，强化监管，坚持市场导向。

从资本市场改革的角度来看，目前我们的A股资本市场依然还有很多制度建设没有完成，比如说IPO发行、比如监管等方面，都有很多改进的空间。可以看到未来五年这些方面的政策突破。对于我们而言，资本市场制度完善，将有利于更多的好企业去IPO，以合理的估值融资。对A股市场上出现的一些欺诈、内幕交易等，也有比较好的方式方法去处理。

资本市场健康了，社会上更多的资金就会进来，我们就可以预期下一个牛市的产生。个人判断在2019年左右，会迎来新的一个牛市周期。

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