大央企信托-235号（东营AA+市级标债）集合资金信托计划 东营信托公司

　　核心摘要

　　券商板块持续进攻且攻势渐强，当前时点继续强烈推荐。保险股逐步度过消息真空期，有望战机重燃，坚定看好板块年末收官走势。

　　上周沪深300涨0.17%，创业板指跌0.49%，非银金融涨0.11%，券商指数下跌0.43%，跑输大盘0.6个百分点，保险指数涨0.96%，跑赢大盘0.79个百分点，沪深两市A股日均成交额6368亿元，已连续4周6000亿以上，截至9月21日沪深两市两融余额9952亿元，逼近万亿大关；券商股票质押未解押市值突破3.2万亿，市场风险偏好提升。

　　投资建议：一、券商：板块持续进攻且攻势渐强，当前时点继续强烈推荐，基于：1）市场上行动能超预期：结构性牛市，股指稳定上升，成交量持续放大，市场风险偏好显著提升，投资者对后市信心充足；2）政策复苏毋庸置疑，十九大之后各项政策有望逐步落地，同时行业国际化发展预期边际加强；3）业绩确定性无忧：上半年券商已经呈现业绩持续超预期现象，部分大券商中报业绩超预期，在一二级市场的带动下，下半年券商业绩有望继续超预期。4）腾讯牵手中金引爆市场对券商的关注，叠加市场、政策、业绩样样给力，板块持续进攻，当前券商估值虽然已经脱离底部区域，但是PB估值距离4大券商2X17年PB的震荡市中枢估值仍有20%空间；PE估值距离中信22X、其余3大20X的震荡市中枢底部空间仍有15%空间。强烈推荐：1）商业模式领先、公司诉求强烈、业绩支撑有力、争先进位盼龙头的标的；2）估值最低、业绩良好标的：广发（PE最低）、中信（PB最低）；3）弹性券商、业绩良好标的：兴业（员工持股）、国元（员工持股）。

　　二、保险：保险股逐步度过消息真空期，有望战机重燃，坚定看好板块年末收官走势，基于：1）134号文不确定性影响基本传导到位，市场对18年开门红增速预期趋于保守，人保寿开门红试销较为理想；2）8月份上市公司保费增速有所回暖；3）美联储加息预期渐强，国内利率曲线趋于高位平衡，十年国债利率3.62%，750移动平均线有望年末迎来拐点，18年利润改善无虞，17年报或有惊喜；4）估值回到进攻位置，当前平安、太保、新华、国寿PEV分别为1.24X、1.14X、1.16X、1.06X，年末估值切换背景下估值回归至1倍位置，进可攻，退可守；保险板块长期逻辑维持，叠加保障型政策有望年末刺激等利好因素对板块情绪的提振，短期压力将造就投资机会，强烈推荐：太保（分部估值便宜、基本面确定性强、增长空间大）、新华（转型值得期待，估值较低）、平安（教科书级别的基本面增长趋势）、国寿（年报最易超预期，估值最低）。

　　三、信托：市场风格聚焦金三胖背景下，仓位迁徙导致信托价值被严重低估，继续看好信托行业未来发展，基于：1）身披通道黄马褂，资产规模一家独大；2）解忧房企融资紧、实体融资难，托底经济重任在肩，确保行业收入拐点。推荐：爱建集团、经纬纺机、中航资本、五矿资本

　　风险提示：监管超严

　　核心观点

　　一、动态观察：证券行业

　　证监会提并购重组新要求，增加交易确定性和透明度，缩短上市公司停牌时间。9月22日，证监会宣布对《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组（2014年修订）》（证监会公告[2014]53号）进行修订，主要包括几个方面：1）提高减持计划披露要求：须在重组预案中披露重组实施期间的减持计划，并且重组实施情况报告书中应披露减持情况是否与已披露的计划一致；2）细化对合伙企业等作为交易对方时的披露要求，需穿透披露杠杆结构；3）简化重组预案披露内容，缩短上市公司停牌时间：一方面，重组预案中无需披露交易标的的历史沿革及是否存在出资瑕疵或影响其合法存续的情况等信息，同时缩小中介机构在预案阶段的尽职调查范围，仅为“重组预案已披露的内容”；另一方面，不强制要求在首次董事会决议公告前取得交易需要的全部许可证书或批复文件。修订后的规则重点限制、打击“忽悠式”、“跟风式”重组，明确“穿透”披露标准，提高交易透明度，旨在提高并购重组服务实体经济能力，严厉打击虚假重组、规避监管等行为，切实保护投资者合法权益。

　　证监会核发本周核发9家企业IPO，财通证券首发获批，A股迎来第30家上市券商。9月22日，证监会核发9家企业的首发申请，筹资总额不超过66亿元，财通证券即将登陆上交所。此为年初至今证监会核发的第36批IPO批文，截至9月22日，已经有323家企业拿到了批文，筹资总额为1643亿元。排队企业方面，根据证监会公布的数据，截至9月21日受理首发企业574家，其中，已过会48家，未过会526家。未过会企业中正常待审企业484家，中止审查企业42家。

　　合资券商潮再起，证券业国际化进程不断推进。今年以来，国务院先后两次对金融业对外开放事宜提出要求，其中证券业对外开放作为试金石，正在获得监管层的进一步支持。据21世纪经济报，截至9月19日，在证监会排队待设立的合资券商已达18家，加上4家此前已获批的华菁证券、申港证券、汇丰前海证券以及东亚前海证券，2016年以来已有不少于22家合资券商已设立或待设立。

　　方星海：优化农产品期货涨跌停板制度，积极推动农产品期货市场对外开放。9月22日，方星海副主席在“金融服务农业现代化高峰论坛”上表示：1）将完善农产品期货新品种上市机制，加快新品种上市进程，做精做细现有农产品期货品种；2）稳步开展“保险+期货”试点，探索创新“保险+期权”模式。截至目前，我国已上市22个农产品期货品种，2个农产品期权品种，下一步，证监会将以服务实体经济、服务国家战略为根本宗旨，“引进来”“走出去”并举，积极推动农产品期货市场对外开放，提高国际影响力和话语权。

　　腾讯入股中金，强强联合有望优势互补。9月22日，中金公司公告腾讯拟认购中金新发行2.075亿H股，分别占H股12.01%和总股本4.95%。认购价13.8港元，折价10.97%，总耗资28.64亿港元；认购完成后腾讯将成为中金第三大股东。次日上午，中金公司股价大涨逾15%，市场强烈看好腾讯与中金强强联合产生的化学反应，未来金融科技、人工智能在颠覆传统金融业态的同时为积极拥抱新技术的金融机构打开更为广阔的空间，有决心在新技术领域投入的券商势必赢得未来。

　　证监会公示66位发审委委员，4位来自证券公司；国务院任命张慎峰为中国证监会主席助理。9月22日，证监会公示了遴选出的最新发审委委员拟任人选，按照新修订的规则，主板发审委和创业板发审委合并；委员总数由当前的60名增加到66名，增加的6名均为专职委员；委员连续任期由最长不超过三届改为不超过两届，每年至少更换一半。66位发审委员中有34位来自证监会系统，6位来自国家部委，26位市场专业人士；来自证券公司的4位拟任委员分别为招商证券董事长霍达、华融证券董事长祝献忠、国泰君安副董事长王松和中金公司首席执行官毕明建。9月20日，国务院任命张慎峰为中国证监会主席助理。

　　二、动态观察：保险行业

　　保监会批复再下一城，中国人保回归A股渐行渐近。9月22日，保监会官网挂出人保A股上市后适用章程修改批复的公告，批准中国人保2017年第一次临时股东大会决议对章程做出的修改，同时，批准中国人保A股上市后适用的公司章程。

　　保监会将出台险资支持债转股细则，助力实体经济发展。9月21日，保监会资金部副主任贾飙在保监会举办的新闻发布会上表示，在5月初保监会印发《关于保险业支持实体经济发展的指导意见》（以下简称“42号文”）以后，下一步，保监会将出台险资服务实体经济的相关细则，目前保监会正在积极探索和完善，如在支持债转股方面，保监会将总结经验，在适当的时候推出相应政策。混改是供给侧结构性改革的一个重要举措，保监会在这方面会积极支持和配合，引导保险资金服务好混改工作。自今年5月份保监会发布“42号文”以来，险资在服务实体经济方面成效显著，截至8M17，1）降杠杆和市场化债转股方面，累计注册永续债14项，规模达808亿元。目前，保险资金参与了陕煤集团100亿元债转股项目，中船重工20亿元债转股项目；2）支持“一带一路”建设和国家区域发展战略方面，截至8M17，保险资金以债权、股权计划形式，投资“一带一路”项目7414亿元；长江经济带2646亿元；京津冀协同发展1184.92亿元；振兴东北老工业基地300亿元；3）参与PPP和重大工程建设方面，累计发起设立各类债权、股权投资计划733项，合计备案（注册）规模18384亿元。

　　“134号文”将于10月1日正式实施，引导行业回归保障本源。距离《中国保监会关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》（下称“134号文”）正式实施已不足7天，去年四大上市险企原保费收入前五的20款产品中，因受到即将实施的新规影响，仅有4款仍在销售，其他16款产品则处于停售或更新升级的状态。134号文与今年4月1日正式实施的76号文一脉相承，共同点是控制保险公司冲规模的欲望，降低行业经营风险，短期或有阵痛，但从中长期来看，新规将有利于保险业健康稳定发展，推动保险业回归风险保障的本源。

　　保监会：研究修改修订保险保障基金管理办法，建立提供紧急流动性安排的制度。9月18日，保监会召开保险业防风险、治乱象落实效果阶段性评估有关情况发布会。在保监会“1+4”系列文件引导下，保险业转型升级步伐不断加快，行业风险防控工作取得积极成效。保监会稽查局副局长杨玉山表示，1）二季度末保险行业综合偿付能力充足率为235%，保险行业核心偿付能力充足率为200%；2）从行政处罚来看，主要涉及的问题有违规运用保险资金、编制提供虚假资料、未按规定提取准备金、聘任不具任职资格或未经核准任职资格的高管人员等四方面，下一步将进一步加强保险业风险防控，继续严厉打击市场中的违法违规行为；3）上半年保险资金没有发生非理性举牌等激进投资行为；保监会财会部副主任郭菁指出，目前在探索建立一个关于保障基金提供流动性安排的一个制度，仍在修订过程中。

　　保监会发布实施偿二代二期工程建设方案。9月18日，保监会印发《偿二代二期工程建设方案》，将重点解决当前存在保险公司资本不实、关联交易复杂、资产不实、多层嵌套导致底层资产不清、非理性举牌，局部流动性风险突出、保障功能发挥不足等问题和制度漏洞。

　　三、动态观察：多元金融行业

　　信托登记系统千呼万唤始出来，透明化法制化引导服务实体经济。9月18日，中信登正式实现了集合资金信托计划信托登记基本信息公示的功能。截至9月22日，中国信登网站已上线公示4单信托计划，为实现大批量信托产品登记后的分类统计、分类查询等功能奠定了良好的基础。信托登记制度的实施使得信托产品更加透明化，保护投资者合法权益的同时进一步引导信托业务更好地为实体经济服务。

　　领导层再度发声“凡搞金融都要持牌经营”，普惠金融必须依法合规开展。9月22日，央行副行长易纲在“2017中国普惠金融国际论坛”上表示，凡是搞金融的都要持牌经营，纳入监管，要实现监管全覆盖。继9月15日央行行长助理刘国强在2017年金融街论坛的表态之后，领导层再度发声“做金融要持牌经营”。此外，易纲副行长还表示，央行正在考虑提出“负责任的金融”理念，让金融消费者获得合适的金融服务，并且承担适当的金融风险；普惠金融对宏观经济发展有着重要的意义，但必须依法合规开展业务，要警惕打着“普惠金融”旗号的违规和欺诈行为。

　　消费贷监管加码，控制过度加杠杆。央行广州分行、银监会广东监管局共同发布“关于消费贷管理、防范信贷资金违规流入房地产市场”红头文件：严禁个人消费贷款资金用于生产经营、投资及支付购房首付款或偿还首付款借款等行为，不得发放无指定用途消费贷；而个人综合消费贷不准超过100万元，期限不得超过10年。同时，近期江苏、北京、深圳三地银监局和人民银行分行先后发文要求加强个人消费贷款管理，防范信贷资金违规进入房地产市场。进一步调控和清理消费贷主要针对违规流入房地产市场的部分资金，旨在遏制顶风的炒房行为，在防范金融风险大背景下，控制过度加杠杆，让金融能够更好服务实体经济。

　　央行研究所张晓艳：金融科技可以解决普惠金融发展持续性问题。9月23日，在凤凰WEMONEY“新金融˙普惠实践”峰会上，中国人民银行金融研究所互联网金融研究中心副秘书长张晓艳指出，金融科技应用普惠金融方面，要进行一定的监管创新；同时指出，金融科技可以解决普惠金融可持续性：1）降低金融机构的运营成本；2）降低商业金融机构信用风险管理成本，金融科技能促进信用形成价值，并且能够提高信用风险管理水平；3）提高金融服务的效率，改善服务质量。

　　上市公司重要事项

　　【中国太保】公司公布2017年1-8月累计原保费收入2087.11亿元。

　　【东方证券】非公开发行8亿股A股股票，募集不超过120亿元的申请获证监会发审委通过。

　　【第一创业】发布媒体报道事项说明，目前不存在有关媒体所报道的“京东金融洽购第一创业24%股份”的情形。

　　股东能兴控股质押公司股票0.17亿股，累计质押占公司总股本的7.93%。

　　【安信信托】拟9月26日召开股东大会审议发行不超过0.68亿股优先股，合计募集不超过68亿元的议案。

　　【爱建集团】上海均瑶自9月11日起继续增持公司股份0.11亿股，目前累计持有公司总股本的10.09%。

　　公司公布2017 年半年度权益分派实施公告，每股现金红利 0.1 元，股权登记日2017年9月28日。

　　【中航资本】公司拟9月26日召开股东大会审议《公司 2017 年中期利润分配方案》，《公司市场化股票增持计划（修订）》。

　　【五矿资本】拟挂牌转让控股子公司松桃金瑞矿业开发有限公司55%股权，转让价格不低于 0.11亿元。

　　公司拟讨论资产出售事宜，自2017年9月19日起停牌。

　　【经纬纺机】下属公司宁波聚坤受让嘉华控股所持万通控股股权，涉及的万通御风工商变更登记手续已完成。宁波聚坤合计直接和间接持有万通控股合计34%的股权。

　　【鲁信创投】全资子公司高新投累计出售所持有的龙力生物股份0.06亿股，实现投资收益0.49亿元。

　　【吉林敖东】公司0.23亿股股改限售股将于2017年9月26日上市流通，占公司总股本2%。

　　【陕国投A】配股申请获证监会受理。

　　【奥马电器】向宁夏钱包金服小额贷款有限公司增资1.5亿元。

　　拟以每股 2.1 元的价格认购长治银行本次增资不超过2.3亿股。增资扩股完成后，将占其增发后的总股本不超过9.9%。

　　【新力金融】公司及相关当事人收到证监会安徽监管局《行政处罚决定书》。

　　股东大会审议通过以集中竞价交易方式回购股份预案。

　　公司控股股东新力投资以均价14.58元集中竞价交易的方式增持公司股票0.02亿股，占公司总股本的0.36%，已超过增持计划金额下限0.5亿元的50%。各董监高以集中竞价交易的方式增持公司股票，已超过各增持主体增持计划下限。

　　子公司德信担保完成增资的工商变更登记，注册资本由2亿元变更为2.7亿元。

　　【吉艾科技】股东郭仁祥质押公司股份0.11亿股，累计质押占公司总股本的2.19%。

　　【法尔胜】持有公司21.07%股权控股股东泓昇集团各股东签署《一致行动人协议》，一致行动人合计持有泓昇集团总股本54.39%。

　　【摩恩电气】公司已完成对摩恩租赁的全部增资，注册资本增至3亿元。

　　【锦龙股份】控股股东新世纪公司质押0.53亿股公司股份，累计质押公司总股本的37.90%。

　　公司以现金方式认缴10.90亿元，厦门高鑫泓以现金方式认缴0.73亿元，上海迈兰德以现金方式认缴 0.45亿元，对中山证券进行增资。

　　中山证券注册资本由13.55亿元增至17亿元，公司对中山证券的持股比例由66.05%增至70.96%。

　　【民盛金科】子公司天津民盛按2.1元每股的价格认购不超过长治银行本次增资扩股的 1.45亿股，预计占长治银行增资扩股后总股本的6.3%。

　　全资子公司收购柚信科技交易已完成。

　　【华业资本】控股股东华业发展质押0.11亿股公司股份，累计质押公司总股本的23.44%。

　　【天茂集团】非公开发行不超过7亿股股票方案获中国证监会核准。

　　【九鼎投资】收到《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》。

　　【融钰集团】拟终止重大资产重组并于9月25日召开投资者说明会后申请复牌事宜。

　　【大连友谊】回复深交所《关注函》，不存在规避重大资产重组的情形。

　　三、数据跟踪

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