央企信托-167号重庆长寿公募债 重庆 信托

　　自2014年3月份“11超日债”开启国内债券实质性*** 的序幕以来，“剧情”在今年进入阶段性高潮。截止到目前，我国境内提示债券*** 风险的发债主体就已接近40家，涉及债券超过50只，金额约为600亿元。其中，仅今年前4个月就发生14起债务*** 事件，涉及27只债券，其中19只公募债、8只私募债。

　　近期债券*** 风险集中趋势越加明显。仅仅4月份以来，就已经有包括东北特钢、中煤集团山西华昱能源有限公司、中国铁路物资股份有限公司、国裕物流等4家发债主体浮出水面，宣告着地方国企、央企的“信仰神话”正式破灭。

　　“中国债券市场已经无可争议地进入了*** 高发期。”德富资产执行合伙人吴舸说。在他看来，目前债市已经步入*** 风险集中出现的阶段。今年一季度以来的债券*** 井喷，已经导致了债券市场的一个震荡，最明显的包括最近近千亿的新债取消发行。

　　从今年前四个月的形势看，债市*** 风险加剧的趋势非常明显。截止到4月底，就已经有14家发债主体提示*** 风险，涉及27只债券，其中19只公募债、8只私募债。

　　尤其是进入4月份以来，东北特钢连续*** ,中铁物资债券暂停交易,宣告着地方国企、央企的“信仰神话”正式破灭。在债券交易员的圈子里，所谓“信仰神话破灭”也是4月的高频词汇。具体来说，4月份*** 的债券以短期融资券为主，债券发行的时间集中在去年1～4月份，票面利率较高。

　　今年债券市场出现的负面事件主要发生在钢铁、水泥、煤炭、化工、有色金属、造船等强周期或产能过剩行业。中债资信下调了2016年信用风险增加趋势明显的煤炭、钢铁、有色金属和船舶制造四个行业的信用评级或展望。

　　中债资信工商企业一部副总经理吴翠认为，2015年全国煤炭行业产能过剩问题愈加突出，行业亏损面达70%的历史高位，未来一年，供给仍可能净增长，需求疲软，行业供需关系弱化将带动煤炭行业景气度进一步下行;有色金属行业步入低速增长阶段，产能过剩导致产品价格全面下跌，盈利能力下滑，未来产能过剩难以显著改善，景气度仍将持续低迷;船舶制造行业2015年仍深陷寒冬，未来新船订单可能继续下降，价格反弹乏力，同时下游船东弃船，将加剧船舶企业的“破产”风险，中债资信预计2016年船舶行业整体信用品质弱化。

　　另一个值得关注的现象是，去年底今年初，中小企业集合票据*** 势头明显，尽管其最终将由担保代偿兜底，中小企业集合债券并不会出现兑付问题，但对于担保机构来说，其代偿风险正在上升。

　　*** 隐现恶性循环

　　海通证券(600837，股吧)分析师姜超在最近的一份研报中称，信用*** 频发将推升信用利差，企业融资成本易升难降。*** 风险增大将推高企业借新还旧的成本，或导致再融资受阻，甚至可能形成“*** 风险增大-再融资受阻-经济回落-*** 风险进一步增大”的恶性循环。

　　自2014年3月国内第一例*** 的公司债券“11超日债”引爆债券市场，目前包括超短期融资券、短期融资券在内的主要债券品种已有25只发生实质性*** ，涉及16个发行人，其中2016年以来已有11只债券*** ，*** 现象迅速扩张。

　　“债券市场信用风险仍在持续发酵并开始在局部加速释放，*** 进入多发期。”中诚信国际评级有限公司认为，“在供给侧改革及去产能实质推进的背景下，后续仍需关注产能过剩行业风险及民营企业公司治理风险，除此之外，短期债务偿还风险、发生兑付危机企业的存续债务偿还风险以及对那些级别大幅下调，且存续期债券即将到期的主体*** 风险也需要特别关注。”

　　投资者无须“草木皆兵”

　　不过，如今债券市场密集的*** 事件或不会引发蝴蝶效应。

　　九州证券首席经济学家邓海清表示，投资者需要理性地看待债券*** 事件。一个正常的市场上必然会发生债券*** ，只不过以前投资者没有面对过现在这种情况的市场，而放大了恐慌。

　　“从债券发行的角度来看，由于中国的债券市场是2010年之后大规模发债发展起来的，而当时的债券发行期限基本为5年，所以现在便是到期的高峰。”邓海清认为，“其实不论哪个行业，现在都是一样的情况，到期债务均达到历史高峰。针对彭博的数据，如果正向比较，我觉得是没有任何意义的，只是在推波助澜。”

　　值得注意的是，央行于本月21日发布了《关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》(以下简称《意见》)。《意见》指出，要积极稳妥推进企业债务重组，对符合政策且有一定清偿能力的钢铁、煤炭企业，通过实施调整贷款期限、还款方式等债务重组措施，帮助企业渡过难关。对符合条件的钢铁、煤炭分流人员，要进一步提高就业创业金融服务水平，鼓励金融机构按政策规定给予创业担保贷款支持，并合理确定贷款利率水平。

　　同时，《意见》强调，银行业金融机构要综合运用债务重组、破产清算等手段，妥善处置企业债务和银行不良资产，加快不良贷款核销和批量转让进度，坚决遏制企业恶意逃废债务行为。对于企业债务重组和不良资产处置等重大问题，要加强沟通协调配合，共同研究解决，完善风险应对预案，防止个别行业、企业风险演化为系统性、区域性金融风险。

　　随着监管层政策的深入，目前债券市场的“动荡”或许可以得到解决。邓海清表示，目前市场上最大的问题是如何消除恐慌。因为一旦恐慌蔓延，就会带来市场的萧条，可能由信用风险及*** 风险引起银行主动收缩债券配置，引发债券去杠杆的连锁反应。即使我国债券市场*** 十几单，但是相对总量而言，也是远远低于其他国家的*** 水平。因此，这种情况更多的是引发恐慌情绪，而不会造成实际损失。

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