山东邹城利民建设债权收益权01号 邹城市利民建设发展有限公司官网

　　保利地产：销售推进顺利放量，土地投资有序增长

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：涂力磊，贾亚童日期：2016-01-11

　　事件：公司公告12月销售和土地购置情况。

　　全年销售基本符合预期，单月销售同比环比保持同向增长：公司12月实现销售面积162.56万平方米，比2014年同期增长23.44%，环比增长66.87%； 实现销售金额202.67亿元，比去年同期增长17.39%，环比增长60.37%。公司12月销售放量情况保持良好。1-12月公司实现累计销售面积1218.3万平，同比增长14.22%；实现累计销售金额1541.04亿，同比增长12.75%。从销售均价看，12月销售均价为1.25万元/平，与2014年1月1.18万元/ 平销售价格相比有所上升。公司全年销售基本完成市场预期。

　　土地购置4Q 连续放大。12月公司累计仅获取项目8个。12月公司新增项目累计占地面积69.33万平、累计建筑面积203.1万平，其中权益建筑面积197.14万平。以上项目累计权益土地款支出在167.33亿，折合每平米地价8130.8元。12月土地中珠海、广州、上海、成都等一线城市占比较高是造成当月地价高于平均的主要原因。公司全年土地投资金额592.93亿，较去年同期增长64%。以上特点将有利企业后期销售放大。

　　投资建议：维持“买入”评级。2015年公司坚持以发展为主题，努力优化投资结构，提高运营效率，加强精细化管理，实现企业持续平稳健康发展。预计公司2015、2016年每股收益分别是1.37和1.64元，RNAV 在19.84元。按照公司1月8日9.49元股价计算，对应2015和2016年PE 为6.93倍和5.79倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2015年10倍市盈率，目标价格13.7元。

　　风险提示：系统性风险。

　　好当家：完善大健康产业布局，拓展医美产业

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2016-01-11

　　完善大健康产业布局，拓展医美产业。公司拟成立全资子公司威海好当家美容投资有限公司，在公司既有的大健康产业的基础上再布局医美产业，将能与公司已有的海洋生物保健产品、海洋日化洗护用品发挥协同优势，形成贯穿以化妆品、保健品以及美容服务为产业核心的美容产业链。公司目前已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液四大系列共16款海洋生物保健品，海参西洋参口服液及海参软胶囊已经获批健字号，海参硬胶囊、海参多糖、降血压产品“将压泰”正在申报健字号，以海洋大健康理念开发了海藻面膜、牙膏等一系列生活用品。同时，公司2015年8月份好当家与山东省科学院生物研究所的合作，联合进行海洋生物医药、海洋生物功能保健食品、海洋日化洗护用品的研究和产业化。公司围绕海洋生物产业完善布局大健康产业，商业模式日渐清晰。

　　不断完善“育苗-养成-加工-销售”生产体系。公司在海参种苗培育、养殖、养殖产品多元化和销售渠道扩展方面不断完善加强。公司通过加强对网箱海参苗的管理，提高成活率，降低海参苗成本，海参苗已达到100%自给。加大海参人工礁的投放，提高海参成活率和海参亩产量。公司与中科院黄海所签订战略合作协议，加大对海参养殖的智能化管理、养殖水域的环境监控，以及联合开展海参秒钟的选育和扩繁殖等；与多家科研机构合作加大海参产品开发，实现产品多元化。在营销渠道拓展，与山东海莱电子商务有限公司进行战略合作，签订海参电视购物商品销售代理服务合同，以及委托其全权托管公司的电商渠道；向国家商务部申请保健品直销牌照(目前已受理)，牌照的审批将能提高公司保健品的市场营销力度。公司在海参苗价格高位进行投放，刚好遭遇前两年成熟海参价格大幅下降，导致公司业绩下滑。公司海参苗已实现100%自给，大大降低参苗成本，以及投放量的增加，根据海参养殖周期(2-3年)，公司2016-2017年业绩有望实现大幅扭转。

　　盈利预测和评级。公司大健康产业拓展至医美产业，公司围绕海洋生物产业不断完善大健康产业布局，商业模式日渐清晰；主营海参产业方面，不断完善“育苗-养成-加工-销售”生产体系，海参苗实现100%自给，大大降低参苗成本，以及投放量的增加，公司2016-2017年业绩有望实现大幅扭转。预计公司2015-2017年EPS分别为0.09、0.20和0.34元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示。业务拓展不及预期，大健康产业拓展不及预期。

　　(责任编辑：DF070)

　　麦达数字：“外扩内优”，坚定转型数字化营销，企业级SAAS服务神助力

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇日期：2016-01-11

　　投资要点：

　　审时度势，盘活存量资产：麦达数字经历了EMS消费类电子--LED照明--数字营销的转型路径。在传统业务EMS消费类电子和LED照明领域的发展进入瓶颈期后，公司管理层审时度势，主动盘活现有的存量资产，通过资产证券化的方式逐步转向轻资产公司。

　　“技术+数据+创意”，数字化营销战略明确：公司坚定转型数字营销领域：2015年5月，公司通过投资讯友数码，进军营销行业，7月份通过对顺位、奇思和利宣三家数字营销公司的并购，初步实现了具有全产业链和全媒体服务能力的数字营销框架。目前，公司的服务涵盖营销策略制定、创意内容制作、媒体投放、营销效果监测和优化提升、流量整合与导入等内容的数字营销服务的完整链条。后续公司将会围绕“技术+数据+创意”的战略布局，持续进行外延式扩张。技术的并购方向主要是在DSP(需求方平台)、SSP(供给方平台)和DMP(数据管理平台)三个方面。数据的并购方向主要是掌握移动营销和新媒体的数据型公司和掌控流量入口的大数据公司，搭建大数据平台，对接终端消费者。

　　进军企业级SAAS服务，挖掘万亿规模市场：麦达数字期望未来以原有的数字营销业务提供业绩支撑，通过SAAS软件助力构建企业数字化营销新型的商业模式。目前公司通过对产业链末端消费者数据获取，重点搭建广告监测、消费者行为监测和数字投放监测三大平台，通过这三大平台最大限度的获取消费者的行为数据，将消费者数据与CRM打通，以深刻理解消费者需求的变动，为企业用户提供更精准的营销方案。企业在实现数字营销的同时，积极布局大数据的分析服务，进军企业级的SAAS服务。麦达数字以Salesforce公司为标的，致力于成为企业级SAAS服务领域的领军者。

　　投资建议：公司的数字化营销战略清晰且布局完善。公司通过内部优化资产，外部从技术、数据和创意三个方向积极进行并购扩张。此外，SAAS软件助力企业新的数字营销新模式，公司的长期战略定位于企业级的SAAS服务，致力于做中国版的Salesforce。考虑到公司未来收购三家广告公司业绩承诺及公司自身传统业务快速增长，增发成功后股本增加至5.84亿股，我们预计2015-2017年EPS为0.03元、0.17元和0.25元。参考相关行业公司，盈方微、国光电器、新嘉联等公司2016年PE一致预期范围为78.79-120.81倍之间，我们给予公司2016年PE为112倍，目标价为19.04元，首次给予增持评级。

　　风险提示：并购活动受外部的影响很大，可能会影响公司预期的进度和业绩。

　　新界泵业：水泵环保双驱动，中小市值大弹性

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2016-01-12

　　环保业务增长迅速，水泵+环保双引擎驱动业绩成长。公司原主营水泵等业务，在2012年收购了浙江博华环境工程技术有限公司，进入水处理环保领域。博华2014年以来订单额迅速增长，增速超过20%。公司15年上半年环保业务收入1588.29万元，同比增长119%。公司战略定位为水泵+环保双核驱动。在环保方面的愿景是：成为最好的水处理工程一站式服务平台，远期向大气治理等领域拓展。

　　设立产业投资基金，外延并购进入快车道。2015年4月，公司联合广发信德设立2亿元产业投资基金，投资先进技术设备、基于现有资源的信息化、节能环保等行业，并先后投资北京新源国能和黄山睿基。预期十三五期间在资本市场将有更多动作，外延并购进入快车道。

　　16年1月蝉联高新技术企业，技术创新巩固农业泵龙头地位。农田排灌用泵、家庭生活用泵、环保用泵是水泵业务三类主要产品。公司连续9年农用泵全国产销量排名第1，近4年主营业务平稳增长，毛利率逐年提升。公司通过“机器换人”等生产技术革新提高产品的加工精密度，将产品向智能化及精确方向推进，巩固了农用泵龙头地位。

　　高管增持+股权激励，彰显业绩信心。15年高管斥资1亿元增持公司股票，约占股本2.8%。同时推出股权激励计划，行权条件为未来三年净利润增长率分别为18%，14.4%，18.5%，彰显公司对业绩的信心。

　　估值与财务预测：预期公司2015-2017年的收入分别为12.51、13.95、15.55亿元，净利润分别为1.26、1.47、1.61亿元，EPS分别为0.39、0.46、0.50元。目前市值41亿左右，成长空间大。给予2016年45倍P/E估值，对应目标价20.70元。

　　风险提示：转型环保速度；行业竞争加剧等。

　　(责任编辑：DF070)

　　华夏幸福：京东方30亿合作加码，长三角区域布局落子

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：涂力磊，谢盐日期：2016-01-12

　　事件：公司与京东方签订投资框架协议，与安徽省六安市舒城县约定区域合作备忘录。

　　园区与企业良性互动。京东方在2006年合作基础上，拟继续推荐M2项目。该项目总投资约30亿元人民币，其中落地投资额约20.6亿元人民币(最终以项目可行性研究报告为准)。在M2项目取得主管部门批准且资金按项目建设进度及时到位的前提下，京东方力争M2项目于2017年1月量产。本次投资框架协议签署后，三浦威特预期可分2年实现园区产业发展服务费收入约9亿元人民币左右，最终金额以审计结果为准。

　　固安制造再上台阶。自2006年入园以来，京东方固安公司已经在华夏幸福固安园区经历10年发展。其M1项目顺利投产、运营良好，取得了良好的企业效益和社会效益。本次新项目投资不仅意味着固安显示产业规模将迅速扩大，更标志着固安移动显示产业将加速升级步伐，达到全球先进水平。

　　秉承创新驱动，业务收入多元发展。华夏幸福的收入利润增长不仅来自源源不断地吸引新企业落户公司园区，同时来自现有入园企业稳定、健康、可持续的扩大投资和再生产。本次京东方固安区域再投资，充分体现华夏幸福所运营园区与园区内企业共同发展，共享新经济发展的不竭动力，切实以实践推动中国产业转型升级。

　　再次扩张安徽省六安市舒城县园区。华夏幸福将以安徽省六安市舒城县行政区划内约定区域的整体开发各事项与乙方进行合作，合作区域占地面积约为46平方公里。本次合作是公司在长三角区域再次扩张，有利企业在皖江城市带再布局。

　　投资建议：看好公司未来销售、市值超越千亿，维持“买入”评级。公司业务发展已明确处于海通产业地产估值体系第二阶段，理应享受20X以上PE估值。预计公司2015和2016年每股收益分别是1.93和2.52元。公司1月8日股价27.45元对应2015和2016年PE在14.22和10.89倍。给予公司2016年20倍市盈率，对应股价50.4元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业涨价风险。

　　思美传媒：积极打造一站式广告营销体系，服务高质量客户

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-01-12

　　一。公司情况简介：

　　2015年思美传媒(002712.CH/人民币97.99， 未有评级)整体经营情况较为理想，大客户今年新增6-7个。公司一站式的营销体系已经初具雏形，公司从单一的营销服务公司形成突破转变成为一站式整合营销服务提供商，为客户提供解决方案。公司通过发掘整个市场上营销服务的方式与种类去探究各个种类的营销方式所占的市场比重。

　　目前市场上6,000亿广告营销市场份额中，电视营销+内容营销+数字营销大约占到了整个市场份额的80%-90%。如果一个客户的广告预算为10亿，而公司则能通过提供一站式整合营销服务，得到其中的8-9亿的费用，这对公司提升客户黏性是具有非常大的影响的，会使客户对公司具有依赖性。以前的思美传媒只能做40%左右的电视广告营销份额，公司的战略方向在这两年数字营销和内容营销崛起的趋势下，搭建一个完整的营销体系，希望能帮助客户解决80-100%的营销体系建设。

　　公司在内容营销方面，主要的服务对象还是广告预算过亿级品牌客户。因为内容营销在客户方有一定的费用预算门槛，内容营销主要面向大型客户如淘宝、韩束等。如果要在内容营销和数字营销方面深耕，那公司的核心目标就是把握品牌广告主。在战略布局方面就是广告流量的聚集和管理。公司把广告主作为流量来聚集，然后为这些广告主提供不同内容、不同板块的营销模。每个板块的毛利是不同的，非常考验公司整合营销的能力，公司希望在一两年中聚集客户的流量，是公司的战略核心所在。

　　如何去获取客户是公司差异化竞争能力的体现，获取客户的关键在于如何去满足客户的需求。很多客户希望一到两家传媒公司能帮客户做完一整套的营销需求。这就是公司要将传统媒体、数字媒体、内容媒体三驾马车同时发展的目的所在。将这三块内容完美地服务于一个客户才是真正的整合营销体系。目前国内具备这样的能力和实力的公司还很少。有些公司有这三块的业务但并不代表他们能将三块业务同时服务于一个客户。

　　数字营销业务，爱德康赛是一个非常优秀的团队，与公司原有的数字营销业务互补。科翼是在综艺节目广告营销方面的龙头公司，科翼在这个领域沉淀很深，目前这个细分行业规模最大，对于这个行业有广阔的资源和深度的理解，对综艺节目行业的内容生产公司都非常熟悉。对于公司要做好内容营销方面的布局来说，这样的公司标的是非常稀缺和不可或缺的。未来在内容产业链的发展上，将与这些公司合作，借助他们的优势，搭建内容营销行业的跳板，将他们的业务能力与公司原有公司的业务能力相结合，使得公司可以在未来获取新的大型客户。 公司近期聘请前国际广告集团IPG旗下盟博广告公司中国区CEO黄浩挺先生担任公司CEO，他将为公司带来国际化先进的思路和理解，在长期来讲是公司非常重要的举措。

　　当前公司主流品牌广告主已覆盖汽车、电商、医药、食品饮料等行业，各行业的比例比较均衡，各占10%左右的比例。体育行业的广告主比例相对较少。我们将体育营销主要归在内容营销里，内容营销的种类非常繁多，其中包含了综艺、影视、网剧、体育、动漫等。这些项目要落地，都需要具有强大资金实力的广告主来变现。

　　公司未来在内容整合方面做更多的投入，当期会去做那些与品牌广告主结合度最紧密的内容，然后向这些内容向外延伸，内容产业的边界也将越来越模糊。公司在广告内容领域的延展方面会借助两个方向，一个是借助平台方去做产业内容的延生，公司过去与平台方的很多密切的合作，在这个行业有非常的积淀，这是公司的优势所在；第二个方向是对整个内容的产业链进行一定的修补，但是整体的方向不会发生太大的变化。

　　(责任编辑：DF070)

　　金科股份：调研纪要

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：田世欣日期：2016-01-12

　　调研要点：

　　1、销售去年同比略增，重庆占比近一半。金科股份(600656.CH/人民币4.52， 持有)2015年实现房地产销售额接近年初280亿目标，较2014年230亿元的销售额有所增长，其中大重庆区域占比近一半，重庆主城区占比将继续上升。目前，公司已拿预售证的可售货值约230亿元，今年计划拿地投资额约100亿元，同比略增。

　　2、投资聚焦于线中部城市，改善性住宅和产业地产力度加大。区域结构方面，公司坚持“以二线城市为主、一三线城市为辅”和“以西中部地区为主、其他地区作为有效补充”的战略思路，重点关注武汉、南京、合肥等区域机会；产品结构方面，住宅仍是重点而改善性项目比重会提高，商业项目会围绕社区商业等小型项目选择性进入，产业地产力度将加大并寻找合作伙伴进行招商运营。

　　3、今年重点推进向服务商转型，谨慎扩张关注垂直类O2O。公司目前合同物业在管面积7,000-8,000万平米，去年新增收购1,000万平米物业面积，预计年收入达到约6-7亿，商业模式以包干制为主。未来公司定位计划从开发商向服务商转变，正在积极研究相关的战略，但物管面积拓展会严格挑选标的，不会盲目扩展面积。社区O2O方面，公司重点关注教育、医疗、金融等垂直领域，充分挖掘大数据价值。

　　4、新能源因限电项目运营低于预期，调整策略成立4亿基金。公司已获得累计40万千瓦风电项目及2万千瓦光伏项目，2015年公司新能源业务发展低于预期主要由于：1)经济差用电需求下降，2015年新疆限电率高达40%；2)全疆环网建设，电力输送受到测试等影响。公司主动调整策略：1)取消招商昆仑对华冉东方的业绩承诺，调减收购价；2)共同投资设立4亿元新能源产业基金，并购和孵化新能源领域优质项目，通过优先购买权的方式锁定。

　　5、我们的观点：金科股份是重庆地区龙头房地产开发公司，目前较高的存货水平将受益于“去库存”战略和中西部地区城市群政策扶植；而公司也是川渝地区的龙头物业社区管理公司，在管物业面积近8,000万平米，今年计划重点向房地产服务商转型，将对中小物管公司进行有效整合，并关注教育、医疗、金融等O2O垂直领域，潜在发展空间巨大。新能源业务方面，虽然去年风电站运营低于预期，主要受制于限电影响，但随着雾霾爆发、环境治理成为重要议题，新能源行业长期成长空间巨大，未来公司将通过新能源基金的方式孵化优质项目，并通过优先购买权的方式锁定，降低直接收购的风险。我们认为公司今年在地产开发、社区服务和新能源等各项业务领域均有积极推进，目前股价较最新定增方案底价5.82元折价比例较高，建议关注。

　　房地产业务

　　销售方面，公司2015年年初销售额目标为280亿元，实际完成情况接近目标，较2014年230亿元的销售额有所增长。公司的销售策略从年中调整为保利润、稳规模，没有刻意冲量，主要由于地价仍在高位。储备方面，公司目前已拿预售证的可售货值约230亿元。公司去年年初计划推货300多亿元，但成都等3-4个项目没有按计划推盘，预计未来项目毛利率仍将保持现有水平，随着资金成本下降，未来下降空间不大。

　　区域结构方面，今年接近50%的销售额来自大重庆区域(重庆主城上升至60%，未来会越来越多，区县)，其次贡献自江苏，剩下的包括北京、四川等。公司目前成立了四大片区公司，包括：重庆、中部(湖南、四川、陕西)、华东(江苏、山东、郑州、合肥)、华北(北京、河北、天津)。投资方面，公司坚持“以二线城市为主、一三线城市为辅”(四线去化完毕后，基本回避)和“以西中部地区为主、其他地区作为有效补充”的战略思路，新增项目重点集中在二线，主要是中部的区域，目前研究武汉、南京、合肥等区域机会。未来公司也在考虑收购方式拿地，主要由集团牵头，但基本以项目而不是公司兼并为主，今年计划拿地规模约100亿元，同比略增。

　　产品结构方面：1)住宅在相当时间内还是主要板块，过去以刚需盘为主，未来改善性项目比重会提高(去年已开始调整)；2)商业方面，未来大的商业综合体项目不会拿，可能围绕社区商业等小型项目会适当做；3)产业地产目前投资力度相对较大，首个科技产业园地产项目在长沙成功落地，目前进度较快的可能还有安徽、合肥等项目；未来产业地产项目会找合作伙伴负责招商和和运营，例如和亿达集团合作(最成功的案例是大连软件园区)，而公司主要负责房地产开发，主要考虑到产业地产拿地方面与政府的议价能力相对住宅较高，未来将以销售为主，部分出租；4)旅游地产和养老地产目前来看的难度较大，未来选择上会更谨慎。

　　资金成本方面，2015年公司获得了68.5亿元的直接融资(20亿公开发行公司债+15亿物业ABS+21亿中票+12.5亿非公开发行公司债)，有效降低了公司整体资金成本。公司2014年的资金成本约8%，2015年已降至约7%，随着高息信托负债逐渐被替换，未来成本有望进一步下降。

　　物业和社区服务

　　公司社区综合服务方面是有自身先天优势的，目前也计划重点发展，目前金科物业布局全国51个城市，254个项目，35万户、百万业主。

　　公司目前合同物业在管面积7,000-8,000万平米，重庆占比约60%，去年新增收购1,000万平米物业面积，年收入达到约6-7亿，商业模式以包干制为主。未来公司定位计划从开发商向服务商转变，正在积极研究相关的战略。公司在物管面积上拓展会比较严格的挑选标的，不会盲目扩展面积(例如旧楼小区很难产生收益，主要由于设施陈旧和遗留问题)，物业收购时以“零对价”为主，主要由于大部分开发商做物业管理是亏损的并希望剥离，因此拓展成本很低。

　　O2O方面，公司也尝试开通了金科大社区公众号、上线了金科云APP、整合了金科社区商业打造了金科生活馆品平台等。公司也将积极挖掘线上流量和大数据的价值，未来教育、医疗、金融等垂直零点是重点关注，例如金融领域可以介入征信业务并挖掘交易价值，也可以嫁接集团的金融资源，包括房地产基金等；而教育、医疗等资源可以辐射至小区外的客源。

　　新能源业务

　　目前公司已获得累计40万千瓦风电项目及2万千瓦光伏项目，完成并网发电20万千瓦(今年下半年新的20万千瓦电站有望建设完毕)，投资额近20亿元。目前电价是0.57元每千瓦时，正常电价0.32元每千瓦时，补贴0.25元每千瓦时。截至2015年11月30日，华冉东方本年度累计上网电量为24,289.65万度，累计限电损失电量为21,842.89万度，累计限电损失比率为47.35%，2015年1-11月净利润为1,647.83万元，而模拟计算的净利润为4,450.40万元。

　　2015年公司新能源业务进度低于预期主要由于：1)经济形势不好，用电需求下降，2014年全新疆限电率15%(公司项目的限电率为2.83%，按此测算的净利润为1.5亿元)，而2015年限电率达到40%；2)2015年新疆电网因疆电东送需求，大力建设外送通道及全疆环网建设，全网的电力输送受到测试等影响，未来可能还要建1100KV的输变电线。

　　公司也进行了行业的重新研究和再论证，主动调整策略：1)取消招商昆仑对华冉东方的业绩承诺，直接调减股权收购价款10,000万元；2)共同投资设立新能源产业基金，采取双GP的方式设立，认缴出资总额4亿元，金科新能源出资2亿元，招商昆仑作为有限合伙人之一出资15,000万元，并引入石河子市(招商昆仑一致行动人)和创股权投资合伙企业作为有限合伙人出资5,000万元，金科和招商昆仑共同作为GP，后者负责项目管理。

　　公司未来风电、光伏项目将着重于选址，页岩气项目可行度较低，正研究光热发电(较光伏站可以储能)，并主要以新能源基金的形式进行：新能源产业基金投资项目退出时金科新能源享有优先购买权，运营较好的项目将会置入上市公司体内运营，而较差的项目则会在选址和获得路条后就迅速转让出去，回笼现金寻找新的项目。新能源基金不仅能够保证公司自身利益得到充分保障，而且还能依托招商昆仑的资源优势和行业经验投资、孵化新能源领域优质项目，并通过优先购买权的方式锁定，以助推做大做强公司新能源产业。

　　康得新：CES展载誉归来，国际合作拉开大幕

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥日期：2016-01-12

　　事件：公司公告与印度AriesEPICAElectronicsLLC在美国拉斯维加斯举行的2016年CES电子消费展会期间，双方就裸眼3D业务的全面合作签署战略合作协议。

　　裸眼3D重磅亮相CES2016，荣获最佳创新技术奖：康得新公司携手子公司Dimenco共同参加2016CES展，凭借裸眼3D技术和产业实力，公司在展会上发布全球首款自由空间3DVR(裸眼3D技术与VR技术的融合性技术产品，与传统VR不同的是，3DVR不需要穿戴任何设备，通过对体验者进行人眼追踪，可实现在裸眼3D显示器上进行360度视角的观看体验)、智能高清裸眼3D电视墙(搭载3*2共6台65寸大屏)、首创第三代裸眼3D技术笔记本/平板/手机/电视(可实现2D，3D的视频自动切换)、裸眼3D视觉冲击广告机、全球最大的ITO触控屏以及首台裸眼3D显示3D打印机。通过不同的场景应用和体验设置，全方位展示了智能高清裸眼3D手机、pad、笔记本、电视机、广告机、显示器，以及大尺寸触控、装饰膜等系列创新产品。凭借诸多世界领先和创新性的产品，公司荣获CES2016最佳创新技术奖(主要用于表彰在行业取得技术领先等卓越成就和品牌影响力的企业)。在此次展会上，公司的裸眼3D赢得了来自海内外媒体和消费者的认可和称赞，公司的展台日均参观人数破万，雅虎、路透社、CNBC、今日新闻、新浪、网易等450多家海内外媒体对公司的裸眼3D技术进行了相关的报道。

　　此次公司在国际的舞台上展出裸眼3D技术成果，所取得的成果意义重大：一方面，公司裸眼3D技术受到各方认可，并荣获最佳创新技术奖；另一方面，展会上苹果、google、惠普、亚马逊、脸书等北美一线客户全部到场并与公司进行了深入的交流，一些顶级的企业(包括拍摄、内容制作、软件)表现出合作意愿，双方共同探讨未来合作。裸眼3D在全球的应用推广即将加速。

　　国际合作拉开大幕，裸眼3D全球应用蓄势待发：在CES展上，公司与印度EPICA集团达成战略合作协议，双方将围绕在裸眼3D市场应用和开发展开紧密合作，充分利用康得新的全系列智能高清裸眼3D解决方案、裸眼3D的产业化能力、东方视界的裸眼3D内容发布平台等综合管理优势和EPICA公司在2D转裸眼3D的内容、视觉效果处理等服务优势，共同将裸眼3D技术推广普及到印度、中东、阿联酋、欧洲等海外市场。双方将积极落实合作，实现裸眼3D业务在2016年二季度规模化进入上述地区做好准备工作。

　　EPICA是Aries集团旗下全球领先的内容生产提供商。Aries集团拥有45家子公司，业务遍布全球15个国家和地区。EPICA主要负责好莱坞2D转3D内容服务，视觉效果处理等业务，并在印度、中东、阿联酋、英国、美国设立分公司。此次战略合作协议的签署，标志着康得新海外市场拓展取得新突破，也将加速和推动康得新在国际市场发展和全球化布局。

　　印度总人口12.67亿，在裸眼3D应用方面潜力巨大。印度的智能手机增长率有望超于中国，15年印度智能手机销量预计将达到8000万台。

　　在电影制作方面，印度是全球电影产量最大的国家。据统计，13年印度国内银幕数量著为13000块(美国40000块/中国去年底18000块)，每年生产1000部以上的电影(好莱坞的两倍/中国的三倍).

　　布局裸眼3D材料-系统解决方案-内容-应用全生态链，打造智能高清裸视3D入口级企业：15年是公司3D大产业拉开序幕的一年，裸眼3d产品已经在广告、教学、旅游等多个领域广泛应用。同时，15年公司在材料、系统解决方案、内容以及应用上均大力布局，通过革命性的技术和在显示终端、内容端、应用端的全面布局，已经初步形成了以裸眼3D膜为基础的全生态链，预计16年将是公司将裸眼3D智能显示技术推向全球、加速增长的一年，康得新公司将开创3D视觉的新时代，引领新一轮的视觉革命，推动电子消费品的新一轮增长，带动全球信息消费。

　　根据公司公告显示，未来公司将形成年产1亿片裸眼3D模组产品的生产能力。作为全球仅有的拥有第3代转向柱镜式裸眼3D技术并已具备产业化能力的企业，公司自筹资金建立的裸眼3D模组生产线将于2016年2季度投产，随着公司裸视3D技术的不断完善(第三代裸视3D技术16年二季度投产)，以及公司围绕裸视3D产业的进一步资源整合和平台搭建，公司将成为裸视3D产业的入口级企业，该业务将成为康得新第二个具备千亿市值的项目。

　　康得新依托全球仅有的能够量产裸眼3D膜并提供包含芯片(或驱动软件)在内的全套裸眼3D解决方案的优势，为终端显示企业提供全套裸视3D解决方案，同时与国广、保利一起打造互联网3D内容平台，前期与长虹合作发布的裸眼3D手机仅仅是终端应用的开始。在应用端，公司以投资参股、并购和各种策略联盟方式，全面开发广告、娱乐、酒店、医疗等商用市场，以此带动裸眼3D显示终端的销售和3D内容消费，推动3D产业整体发展，并已取得显著进展。前期公司参股行悦信息科技，并与其合作设立新悦世联公司，全面开发酒店、酒吧、餐饮、足球俱乐部等应用市场，预计未来三年，在全国一二线连锁酒店的覆盖率将达到50%以上。

　　打造国际一流光学膜、碳纤维、柔性材料等新材料产业化平台：区别于国内绝大多数材料企业产业链不完整、产品单一的现状，公司现有已产业化的各类光学膜项目(显示用膜、装饰膜、窗膜、3D膜、OLED水汽组隔膜等)以及即将产业化的碳纤维、柔性材料等项目均是从源头的基础材料到最终产品的全产业链布局，由此形成极强的成本、新产品产业化等优势。公司对材料产业深刻的认识、整合资源能力、人才激励以及极强的执行力使得公司在新材料领域将有望成为国内领军企业。公司年产1.02亿平米光学膜二期项目主要以高附加值的高分子光学膜为主，是公司未来重要的增长点。

　　全产业链模式搭建碳纤维等新能源汽车材料平台，高端碳纤维国内领军企业即将破茧：公司与控股股东康得集团共同合作进行碳纤维全产业链布局。康得集团投资建设5100t碳纤维原丝产线，上市公司设立张家港碳纤维复合材料有限公司，与德国墨尼黑工业大学合作设立康得新欧洲碳纤维研究中心(其中慕尼黑工业大学碳纤维研究所是德国国家级的碳纤维研究机构，同宝马、奥迪、欧洲宇航防务集团、通用、SGL等公司开展密切合作，为其研发新一代碳纤维应用技术)；与德国雷丁公司合资设立汽车轻量化设计中心(雷丁是德国著名的汽车设计和制造公司，在碳纤维复合材料汽车零件设计制造及整车设计领域享有盛名)；并与宝马公司、雷丁公司、墨尼黑工业大学及设备厂商共同合作，积极推进碳纤维复合材料生产基地的建设，与北汽建立战略合作，利用资源集聚效应，加速产业结构转型升级及创新能力。2015年10月29日至30日，默克尔访华期间，康得与德国GFG公司在李克强总理和默克尔总理的共同见证下就双方投资4.5亿欧元建设“新能源电动汽车碳纤维复合材料车体以及部件产业化项目”签订了合作协议。GFG公司是宝马公司碳纤维复合材料汽车部件最大的供应商，在新能源电动汽车碳纤维复合材料车体及部件的设计和生产等方面处于全球领先地位。通过一系列的布局，公司将打造完整的新能源电动车工业产业链以及商业生态链。

　　新材料、裸眼3D、新能源产业集群布局稳步进行中，未来三年高速发展可期：公司目前已形成先进高分子新材料、裸视3D产业和新能源汽车材料及相关产品三大产业平台，其中新材料平台的光学膜(目前主要是显示用膜、3D膜、装饰膜、汽车和建筑窗膜，二期主要是水汽阻隔膜等更高端产品)和碳纤维(整合国内外优秀技术团队和最先进设备，实现从碳纤维原丝到复合材料、制品的全产业链)未来3-5年预计均将形成百亿利润空间；大3D产业(包括非显示和显示领域，在显示领域是目前全球仅有的能够提供全套裸眼3D系统解决方案的供应商，非显示领域将颠覆平面广告等、视觉图像、装饰画等领域，未来O2O的方式值得期待)，裸视3D产业的利润空间预计也在百亿级别；新能源汽车产业康得新全面布局碳纤维车体结构材料、抬头显示用智能窗膜、触控显示及操作系统、汽车窗膜和装饰膜等核心材料，预计盈利空间超百亿元。公司未来三大业务板块加速发展，都将成为公司维持高盈利高成长性并持续向上的动力。我们横向比较目前化工新材料大市值公司，无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性，公司都是首选的优质高成长公司，符合典型的高成长牛股特征。我们预计公司15-17年EPS分别为0.91、1.31和1.97元，目标价60元。

　　风险提示：合作不达预期，项目进展低于预期等风险

　　(责任编辑：DF070)

　　大洋电机：拟参股小猪巴适，打造电动版“滴滴打车”

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：余兵日期：2016-01-12

　　事项：公司1月9日公告，向深圳前海神彩股权投资管理中心增资1亿元，该产业基金首期投资拟向深圳市小猪巴适科技有限公司投资人民币6000万元。

　　平安观点：

　　参设互联新能源产业基金，完善新能源汽车战略布局：公司此次向深圳前海春阳资产管理有限公司与武姿女士共同投资设立的深圳前海神彩股权投资管理中心(有限合伙)增资人民币1亿元，增资后产业基金总规模为1.1亿元，产业基金名称拟变更为“深圳春阳互联新能源产业基金(有限合伙)”。该产业基金首期投资拟向深圳市小猪巴适科技有限公司投资人民币6000万元，取得小猪巴适35%的股权。产业基金将主要投资于新能源汽车产业链，有望充分发挥与公司自身新能源车辆动力总成系统及新能源车辆运营平台业务的协同发展作用，为公司储备更多优质的投资标的。

　　小猪巴适+大洋新能源汽车运营平台，线上线下珠联璧合：小猪巴适成立于2014年3月，注册资本1千万元，核心团队成员来自腾讯、阿里、百度等知名企业。小猪巴适主营业务涵盖互联网定制巴士，包含通勤班车、商务包车、旅游班车等，其致力于打造华人地区最大的定制包车领域云服务平台，专注服务于租车客户、汽车租赁公司和旅游大巴公司，目前主要业务集中在通勤班车和商务包车。未来小猪巴适将与大洋电机实施战略合作，使用大洋电机指定的电动巴士，降低租车成本，进一步促进新能源汽车运营推广。大洋电机于2014年开始打造“中山模式”的新能源汽车运营业务，又于近期增资中国新能源汽车有限公司30%股份，加速抢占新能源汽车的终端运营市场。此次参股小猪巴适，有望显著提升公司运营平台的线上线下资源整合能力，协同打造出电动版的“滴滴打车”。

　　盈利预测与评级：预计15~17年公司EPS为0.20、0.37和0.52元，对应1月8日收盘价PE分别为62.3、33.5和23.4倍。我们看好公司在新能源汽车产业链的纵深布局，维持“强烈推荐”评级，目标价20元。

　　风险提示：宏观经济增速下滑；新能源汽车推广不利。

　　南都电源：储能商业化应用再下一城，强强联合推动能源服务进程

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：张丽新日期：2016-01-12

　　南都电源(300068.CH/人民币15.80，买入)与苏州中恒普瑞能源互联网科技有限公司(以下简称“中恒普瑞”)就共同实施辉腾电子(苏州)有限公司(以下简称“用户”)第一期总功率为1500KW(12MWh)电力储能电站项目(以下简称“项目”或“该项目”)，于2016年1月6日签订了《电力储能电站项目合作协议》(以下简称“《项目合作协议》”)。南都电源负责提供先进的储能系统及用电一体化解决方案，中恒普瑞提供能源实时监控平台。合作所需的投资费用、节能方案的提供全部由南都电源负责，中恒普瑞负责运营、维护工作及向用户收取用电费用。收益分配为2:8分成，即分成为甲方20%、乙方80%。项目期限为10年。

　　(责任编辑：DF070)

　　巨力索具：军品订单比例上升，受益军民融合发展

　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：张敬华日期：2016-01-12

　　军品订单比重稳步上升，直接受益于军民融合。

　　2015年四季度，公司完成了与总后勤部于9月底签订的8200多万元的军品订单。近两年来，公司军品业务(包括直属军队和军工企业两大市场)所占比重逐年提升，预计2015年全年实现军品订单收入比重将达到25%左右。

　　公司作为国内规模最大且品种最齐全的索具制造公司，在下游海工、钢铁等传统行业不佳的情况下，积极向军工领域拓展。2014年公司取得总装备部颁发的《装备承制单位注册证书》，同时也于今年入选中上协军工委国防军工板块名单，是名副其实的“民参军”标的。随着军队改革在元旦正式拉开帷幕，未来我国军队装备将爆发式增长，同时我国第二艘航母也正在建造，这都将构成对公司产品的需求。与此同时，公司近期也将军工领域业务作为未来的战略发展重点，因此，公司未来军工业务的订单比重或将得到进一步的提升，并最终提升公司的业绩。

　　核电需求同样值得期待。

　　在核电需求领域，公司同样深耕多年，目前有9家国家大型核电站的核导重型设备及常规导发电机组的吊装设备均使用公司的产品。2015年以来，随着红沿河二期的开建，停滞了几年的核电站建设终于重新启动，预计到2020年我国还要新建35GW核电机组，未来几年平均每年新开工8-10台机组，新增核电投资超过5000亿元，而对于索具的需求也或将达到百亿元。公司在核电领域有着多年的积累，将直接受益于核电建设的重启，也有望成为公司新的利润增长点。

　　传统行业业务亟需转型，公司积极向工程类产品拓展。

　　受近两年国内外宏观经济不佳的影响，下游海工、钢铁等行业对索具的需求增速有所放缓，短期内难言好转。公司在坚持索具主业不动摇的基础上，加快索具产品向全能化、智能化方向转变；工程产品向工程项目上延伸，积极扩大工程类产品，增加公司产品的附加值，以更好的服务下游客户，这将有效地提升公司产品的毛利水平。此外，公司还积极向海外拓展，以品牌形象和管理为基础向贸易领域延伸，扩大对外贸易的份额，来对冲国内传统市场需求的下滑。

　　盈利预测及投资建议。

　　公司作为国内生产索具的龙头企业，尽管近两年来受到了下游传统行业需求下滑的影响，但公司积极调整市场方向，一方面，向军工、核电等行业拓展，努力提高军品和核电产品的比重；另一方面，扩大工程类产品的比例，提高产品的附加值。此外，近期公司实际控制人增持公司股票累计400多万股，也彰显了对公司未来的信心。因此，我们长期看好公司的转型与发展，预计公司2015-2017年将实现EPS分别为：0.044、0.069和0.087元/股，首次覆盖，给予公司“增持”的投资评级。

　　巨星科技：从手工具龙头走向智能装备龙头

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：余兵日期：2016-01-11

　　平安观点：

　　一站式手工具供应龙头：公司是全球第五大手工具公司，主要客户为家得宝、沃尔玛等全球家居建材连锁及超市连锁；公司产品型号上万种，每年开发新产品近千种，强大的研发能力及优秀的供应链管理能力使其能够满足客户的一站式采购需求；通过不断推出新产品及把握渠道优势，公司毛利率维持在27%左右，净利率12%以上，并保持了较好的现金流状况。

　　智能装备多点开花：公司参股/控股企业包括杭叉集团、国自机器人、中易和、华达科捷等，未来协同效应值得期待；杭叉集团为世界物料搬运设备企业十强，并计划登陆A股；中易和在国防科技、太阳能热电、机器人及数据节能等多个领域均处于国内领先地位；国自机器人的服务机器人“海宝”2010年即亮相上海世博会，其智能巡检机器人在历次国家电网的招标中均处于领先地位，预计2015年可实现收入8000万元~1亿元，净利润1500万元~2000万元；华达科捷的激光技术除了应用于测距外，未来还可作为机器视觉的重要方式之一，应用于无人汽车、安防监控、服务机器人等诸多领域。

　　成本端下行及收入端上行增厚利润：公司产品主要在国内生产，出口占比高达97%~98%，主要出口区域为美国等发达地区；2011年以来，国内钢、铝等原材料价格趋势性下跌，利于公司的成本控制，而美国消费者信心指数表现强劲，利于公司的收入增长。

　　“互联网+”助力智能巨星：通过对外投资及自身建设，公司的服务机器人及O2O战略逐渐清晰；智慧云服务平台项目的建设将进一步提升公司安防、清洁服务机器人的服务水平及可靠性；垂直电商平台土猫网及自动仓储物流体系的建设将进一步提升公司的销售及一站式服务能力。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2015~2017年营业收入分别32.1、36.91、42.45亿元，EPS分别为0.56、0.63、0.75元；考虑到公司稳定增长的手工具主营业务及在服务机器人、O2O等智能装备、互联网领域的布局，成长空间巨大，首次给予“强烈推荐”评级，目标价22.5元。

　　风险提示：国际政治经济环境发生较大变化；汇率大幅波动。

　　(责任编辑：DF070)

来源：政信理财网，更多详情请咨询理财顾问：136-2194-8357（微信同）

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