央企信托-XX9号城投债 信托和城投债

12月12日，央行官网公布最新金融数据。

11月份，人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元；11月末人民币贷款余额212.59万亿元，同比增长11%。

社融方面，11月份社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。11月末社会融资规模存量为343.19万亿元，同比增长10%。

11月末，广义货币（M2）余额264.7万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末高0.6个百分点，比上年同期高3.9个百分点。

企业中长贷大幅多增 居民端信贷需求仍疲软

从最新信贷数据来看，人民币贷款继续呈现同比少增、环比多增。其中，新增人民币贷款仍靠企业端拉动，零售端信贷需求则延续了此前的疲软态势。

11月份，人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元。从结构来看，企（事）业单位贷款增加8837亿元，同比多增3158亿元。其中，短期贷款减少241亿元，中长期贷款增加7367亿元，票据融资增加1549亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青分析指出，企业中长期贷款表现亮眼的主要原因是政策面对基建、制造业、房地产等领域的信贷支持力度较大。

具体来说，王青认为，11月PSL显著放量、两批基础设施建设基金投放完毕、设备更新改造再贷款支持工具等，均对企业中长期贷款高增带来正向影响；此外，伴随11月“金融支持房地产16条”推出，银行对房企授信额度大幅增加，其中一部分转化为开发贷投放。

与企业端不同的是，11月份住户贷款仅增加2627亿元。其中，短期贷款增加525亿元，中长期贷款增加2103亿元。

“11月居民新增中长期信贷2103亿元，比上个月的332亿元要好不少，反映出房地产的一系列刺激措施对购房需求修复有了积极作用。”红塔证券首席经济学家李奇霖指出，但数据相比去年同期仍然偏弱，这主要是由于房地产销售修复偏弱所导致。

社融数据不及预期 政府债融资成拖累项

11月份社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。

从社融增量结构上来看，表内人民币贷款、企业债券融资和政府债券净融资是拖累11月新增社融主要因素。数据显示，11月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比少增1573亿元；企业债券净融资596亿元，同比少3410亿元；政府债券净融资6520亿元，同比少1638亿元。

“对实体经济发放的人民币贷款的核心拖累是居民端信贷需求。”广发证券指出，而企业债券净融资负增长同比明显扩大，其背后可能有去年11月基数较高的原因，但更主要的原因还是债市波动，理财负债不稳定导致信用债融资明显收敛。

而对于政府债净融资，海通证券此前曾指出，由于今年专项债整体前置发行，而去年专项债相对后置，所以从7月开始政府债净融资规模明显缩减。“去年11月、12月平均的政府债融资额度接近1万亿，随着5000多亿专项债结存限额的基本发行完毕，接下来政府债融资压力依然比较明显。”

新增社融减少也带动了社融存量增速放缓。初步统计，11月末社会融资规模存量为343.19万亿元，同比增长10%，增速较上月末下滑0.3个百分点。

受理财产品大规模赎回影响 M2增速创新高

货币供应量方面，11月末，M2同比增长12.4%，增速比上月末和上年同期分别高出0.6个百分点和3.9个百分点；而M1仅同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点，比上年同期高1.6个百分点。

南都·湾财社记者留意到，11月末M2增速创下2016年4月以来新高。

“11月末M2和M1增速明显背离的主要原因是疫情导致的预防性储蓄上升。”李奇霖表示，M1主要包括M0（流通中货币）加上企业活期存款，而M2除企业活期外还得加上企业定期及居民储蓄存款。导致二者背离的原因可能是居民储蓄存款大幅上升，或者是企业定期存款大幅上升。

李奇霖进一步分析指出，从数据来看，11月居民存款新增了2.25万亿，企业存款仅新增1976亿元，存在明显差距。“居民存款反常高增说明消费低迷，这也导致居民存款向企业存款回流不畅，进而导致了超额储蓄。”

申万宏源首席宏观分析师秦泰同样认为，M2增速单月反弹的直接原因或许是11月债券市场大幅调整引发居民部门净值化理财遭损失后，普遍集中赎回所导致的表外理财回表效应。

此外，记者注意到，M1增速已连续两个月出现回落。对此，秦泰表示，“这与居民地产需求较弱、企业生产经营活跃度下降有关。”

采写：南都·湾财社见习记者 王文妍

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