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　　7月18日，抚顺特钢(600399.SH)发布公告，其母公司东北特钢已经收到辽宁证监局的《关于对东北特殊钢集团有限责任公司采取出具警示函措施的决定》。东北特钢债务*** 问题再度被引爆。

　　[一组公开数据显示，东北特钢从2010年到2015年第三季度，利息保障倍数都仅为1.1左右。]

　　7月18日，抚顺特钢(600399.SH)发布公告，其母公司东北特钢已经收到辽宁证监局的《关于对东北特殊钢集团有限责任公司采取出具警示函措施的决定》。东北特钢债务*** 问题再度被引爆。

　　记者整理材料时发现：东北特钢作为我国北方最大的特钢企业，拥有特钢产能500万吨，号称“特钢航母”，2015年东北特钢利润总额达到2.2亿，较2014年增长30%，在全国钢铁企业中列位17名。这在2015年利润总额亏损占比达到68.89%的钢铁行业中看起来十分亮眼。

　　那么，盈利的东北特钢为何会*** ？看着“不那么合理”的*** 事件有它的合理性吗？

　　需注意的是，东北特钢的利息保障倍数一直处于较低水平，安全性、稳定性较差。

　　一组公开数据显示，东北特钢从2010年到2015年第三季度，利息保障倍数都仅为1.1左右，结合近5年来东北特钢高达80%以上的负债率，且负债结构严重短期化，近5年来流动负债占到负债七成以上，一旦外部融资周转受限*** 不可避免。这是导致*** 因素其一。

　　此外，股权结构松散、缺乏一致行动人、国资委的能力和动力存疑，这是导致*** 因素其二。

　　招商证券研究报告认为，东北特钢受辽宁省国资委的直接管理，作为北方最大的特钢企业，仍然出现短融兑付困难的情况，足以证明企业背后问题的复杂。且从其23亿其他应收款来看，公司资金有11.6亿被辽宁省国有资产经营公司占用(其中6.61亿元应付投资款项从2012年拖欠至今)，也从侧面反映出省国资委面临的约束。省国资委协调解决流动性危机的能力也有不确定性。

　　在去产能、经济下行等大背景下，地方政府兜底意愿本就非常低，更何况出现辽宁和黑龙江两地国资委之间的利益博弈，地方政府就是想兜底也多半是有心无力。

　　而东北特钢连续债务*** 表明省国资委协调解决流动性危机的能力可能有所欠缺，结合渤海钢铁事件的情况来看，低等级地方国企的风险可能会逐步暴露，地方政府的支持力度是否真的能够让钢企迎来转机尚不得而知。

　　再进行回顾，中铁物资和东北特钢在停牌或*** 发生前的几个月仍在承销商的帮助下在市场上发债。东北特钢去年底发行了10亿元90天超短融，这笔债券已*** ，主承销商是渤海银行。

　　有业内人士告诉记者，去年吨钢亏300~500元，钢厂却照样生产，因此这些债出现*** 在去年七八月份就已经为业内所预期。该业内人士进一步表示，承销商对于这些企业债的情况是很了解的。

　　放开钢厂企业债再融资，把风险转嫁给市场。而对于这些企业债，承销商愿意发，投资人也愿意买，这是导致*** 因素其三。

　　值得强调的是，钢铁是周期性很强的产业，经济好的时候企业容易借势而上，反之则可能面对产能过剩、库存膨胀的冲击。

　　在钢铁行业进入下行周期的当下，曾经被撑起来的产能一时无法收缩。而随着产能不断扩大，东北特钢经营压力也日渐加大。虽然抚顺特钢今年公布的2015年东北特钢相关数据中，其利润总额仍是正值，但整个钢铁行业处于低迷的大背景下，完全缓解东北特钢的经营压力无疑十分困难。

　　(责任编辑：DF308)

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