锂电池龙头 三元锂电池龙头股

本文核心数据：贝特瑞、杉杉股份、璞泰来负极材料业务的产量、产能、产能利用率、收入、毛利率

1、贝特瑞 VS 杉杉股份 VS 璞泰来：锂电池负极材料业务布局历程

2、锂电池负极材料布局及运营现状：贝特瑞略胜一筹

——锂电池负极材料业务布局：杉杉股份布局最广

从锂电池负极材料业务布局来看，杉杉股份的锂电池负极材料的业务范围最广。截至 2021 年 6 月，杉杉股份业务涉及天然石墨、人造石墨、复合石墨、硅基负极材料 4 个领域 ; 而璞泰来涉及人造石墨和硅基负极材料 2 个领域。

——锂电池负极材料产销量：贝特瑞位列第一

从锂电池负极材料的产销量来看，2020 年，贝特瑞略胜一筹，杉杉股份较低。数据显示，2020 年，贝特瑞产量 8 万吨，销量 7.5 万吨 ; 杉杉股份产量 6.1 万吨，销量 5.9 万吨 ; 璞泰来产量 6.9 万吨，销量 6.3 万吨。

——锂电池负极材料产能及产能利用率：贝特瑞产能最高但利用率最低，璞泰来产能最低但利用率最高

从锂电池负极材料的产能来看，2020 年，贝特瑞最高，负极材料产能达 12 万吨，璞泰来最低，负极材料产能为 7 万吨 ; 但从产能利用率来看，璞泰来最高，负极材料产能利用率达 98.7%，贝特瑞最低，产能利用率为 51.2%。

3、锂电池负极材料业绩对比：璞泰来营收规模领先、但杉杉股份盈利能力提升快

从锂电池负极材料业务的经营情况来看，2018-2020 年，璞泰来的锂电池负极材料业务收入均领先于其他公司，2020 年，璞泰来锂电池负极材料业务实现收入 36.28 亿元，杉杉股份的锂电池负极材料业务收入最小，实现收入 25.18 亿元。

从锂电池负极材料业务的毛利率来看，2017-2020 年，贝特瑞的锂电池负极材料业务毛利率均高于其他公司 ; 从毛利率变化趋势来看，杉杉股份的锂电池负极材料业务毛利率总体上升，而贝特瑞和璞泰来的毛利率均有波动。2020 年，杉杉股份的锂电池负极材料业务毛利率与其他公司差距较 2017 年大幅缩小。

4、前瞻观点：贝特瑞：成为中国 " 锂电池负极材料之王 "

在锂电池负极材料行业中，锂电池负极材料的业务布局决定了公司产品的适用范围，锂电池负极材料的产销量及产能情况决定了公司的业务规模，而锂电池负极材料业绩能反应公司的经营概况。基于前文分析结果，前瞻认为，贝特瑞因在负极材料产销量及负极材料业绩方面占有优势，目前是我国锂电池负极材料经营企业中的 " 龙头 "。

信息来源：前瞻经济学人

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