凌顶东选一号私募基金 凌顶投资怎么样

　　主题为“股权大时代 投资新生态”的第一届中国股权投资金牛奖颁奖典礼暨高峰论坛于26日（也就是昨天）完美落下帷幕。

　　回首风雨兼程的二十多年，中国股权投资行业从无到有，从小到大，从蹒跚学步到茁壮成长，从不毛沙漠变成灿然绿洲，股权投资迎来发展的大时代，正在形成一个投资的新生态。

　　当前中国经济供给侧结构性改革深入推进。在“加快脱虚向实，防风险、去杠杆”的政策引导下，传统产业领域需要大力推动、整合和升级；新兴产业处于爆发前夜，需要进行培育、催化和成长。

　　此时股权投资行业迎来怎样的机遇和挑战？

　　如何抓住新的机会，布局长远，在股权大时代脱颖而出？

　　如何“脱虚向实”、真正助力中国经济转型实现跨越式大发展？

　　且听中国股权投资行业大佬们纵论投资新思路，共谋发展新格局，赋能中国股权投资市场。

　　王忠民：基金是改变供给侧结构的有效途径

　　全国社保基金理事会副理事长王忠民在论坛上表示，基金架构、基金逻辑是产生新产业动能，是风险管理，是改变共给侧结构的主要力量。

　　与基金管理人共同成长

　　“社保基金目前管理23000亿元的社会保障养老基金，回顾16年来的历史发展过程，我们有50%资本量是通过一级市场上的基金管理人帮忙投资管理的，也通过了私募股权基金帮助我们去投资于实体经济当中的未上市公司，还有直接投资的股权投资，把握中国股份化改制、股权多元化的发展趋势以及证券化的制度红利。”王忠民指出，16年来整体年化回报率在8.37%，在一个庞大的基金当中、重要的市场当中，取得这样的成绩，主要取决于基金价值。

　　王忠民强调，庞大的社保基金通过投资证券市场，选择和基金管理人之间探讨共同设计产品，不仅管理人的队伍、机构已经很庞大了，在二级市场当中有一级有效管理人，还有公募、私募券商系的有效发展。

　　“十年来，私募股权投资，不仅给社保基金带来投资回报，私募股权投资管理，特别是二级市场，已然对社保做了积极贡献。”王忠民指出，社保基金通过私募股权投资，不仅带来了回报，而且支持实体经济发展，支持私募股权基金产业形态的成长和发展。现在这个产业形态当中的基金管理人、比较优秀的团队，都是在社保的选择过程当中共同成长起来的。

　　不仅如此，王忠民指出，看投资对象的时候，已经把新产业、新科技、新领域覆盖了，而且覆盖对象、投资对象都是领域中极具新产能、新生产、新发展的，这就分担了风险分散化管理，从而使一级、一级市场得到了有效发展，平均年化回报率超过市场。

　　“所有这些都是社保基金在股权投资和一级、二级市场当中，包括权益投资的债权投资、直接股权投资的一些体会和体验。”王忠民表示，只有通过基金的方式投，才可以让任何一个基金管理人、投资对象，实现股权多元化、股权多维化，产生治理结构的重大改变。

　　有效改变供给侧结构

　　王忠民强调，过去二三十年，社保基金一部分资金来源来自上市公司，按照10%股权划归社保基金，这部分投到市场当中，通过社保参与改变了股权多元当中结构，改变了供给侧的股权架构和治理结构，使得供给侧在股份制和运行过程当中，普遍进入现代公司治理、现代治理结构当中，带来了有效的资金结构回报。

　　“如果以基金方式投，不仅LP层面、经济层面、管理公司股权多元化，而且可以把资本的诉求在双层架构当中进行。LP是以投资者的身份，GP以管理者的身份，当我们以双层架构进行公司架构的时候，会和很多制度红利挂钩，制度红利的有效实施不仅推动供给侧结构改革和新产能的产生，投资者也能在其中积极、活跃、成长，得到有效回报。”王忠民认为。

　　在他看来，带来受托责任和法律、财务意义上的担当，这是中国今天面临着供给侧社会结构、治理结构当中的根本问题。基金架构从风险投资，一直到二级市场当中的私募、公募，我们可以拉长产业链当中的所有链条，作为投资风险、创业风险的风险配置，这当中所有力量都是以基金架构、逻辑以及新的治理结构投资形态进行有效的市场化和受托责任，稳健和有担当的一种金融投资生产。

　　“实体产业升级的背后一定有多种多样的风险和私募股权，如果上市公司在市场发展过程当中进一步发展机构投资者，不同投资阶段的风险、不同类别的风险就可以从基金架构风险分担和风险管理。”王忠民强调，我们可以改变今天中国投资市场以及实体产业市场当中最缺乏的东西，有效治理、有效内在动力机制的产生，特别是不同主体的动力和长期动力机制的一致性搭建起来，把金融、基金、实体、风险，一切通过基金架构，有效地改变中国的供给侧结构。

　　张小艾：推动私募行业诚信自律体系建设

　　中国证券投资基金业协会副会长张小艾表示，协会将加强私募基金管理人会员服务工作，探索建立健全会员信用档案，推动行业诚信自律体系建设。

　　张小艾表示，近期正在积极开展私募证券投资基金行业综合分类指标体系工作，通过运用大数据等现代金融科技手段，依托AMBERS系统的大数据功能，打造准确客观的公共数据产品，整合管理人、产品、人员等多维主体的信息，充分展示管理人经营的稳定性、专业性、合规性、信披度等四类12项指标，让数据“取之于机构，用之于机构”，并为私募证券投资基金管理人会员量身定做“信用档案”。

　　张小艾还表示，私募股权基金是服务实体经济发展和创新创业的重要力量首先，私募股权基金是重要的直接融资工具，担负着将社会资金转化为金融资本服务实体经济的重担。私募基金基于市场化的激励约束机制，是促进资本形成的重要工具，是多层次资本市场体系的重要参与方，是支持实体经济的重要力量，为实体企业提供资金支持和增值服务。

　　第二，私募股权基金是供给侧结构性改革的重要抓手，有利于产业结构优化和经济转型升级，提升资源整合和重组重建效率。私募股权基金不仅为企业注入金融资本，还能以市场力量提升企业治理水平，投资与服务并举，资本与技术、人才实现有效融合，推动目标企业战略调整，在细分市场实现产业延伸和优势互补。

　　第三，创业投资基金推动创新创业，促进培育经济发展新业态、新动能。以创投基金为代表的私募股权投资往往眼光独到、顺势而为，前瞻性、战略性布局全球前沿科技创新领域，促进技术、知识产权和人力资本转化为现实生产力，促进创新成果产业化、市场化和规模化，更助推中小微企业创新创业。

　　第四，私募股权基金有利于畅通民间投融资渠道和激发区域经济活力。截至2017年6月底，基金业协会登记备案的存续运作的私募股权基金、创业投资基金管理规模分别为4.56万亿、4911.40亿，累计已实现资金退出及收益分配分别达到7637.60亿元、426.49亿元。私募行业发展情况能侧面反映区域经济发展潜力和活力。私募股权基金和创业投资基金具有价值投资和长期持有的特征，一定程度反映投资主体的价值判断和投资信心。

　　赵令欢：股权投资为实体经济“赋能”

　　弘毅投资总裁、联想控股有限公司常务副总裁赵令欢表示，中国经济依然面临着“实体经济保卫战”的硬仗。股权投资作为金融业的重要组成部分，它独特的基因决定了它应该更加主动、深入地进入到产业中，为实体经济“赋能”。

　　他表示，存量改造实际上是中国经济要解决的核心问题，包括国企改革。中国资本除了支持创新，支持创业的小企业，还有结合中国的存量改造。国企改制，民企提升，这方面是重大的机会，最重要的是两者结合。国家现在引导经济往市场化走，企业往竞争化走，最终形成经济转型和提升。

　　他表示，对企业来说，股权投资除了资本相助之外，对企业的治理、管理、站队和拓展，都有很大的帮助。如果大部分企业，都在治理、管理和发展层面，由于有实力的金融资本支持，变得更规范，对中国整体的经济体也是支持的。

　　他表示，在打造大企业的同时，还要打造跨国公司。在资本的助力之下，把中国企业变成布局全球的跨国公司，这个对企业发展、对国家的发展是更好的。

　　吴敏文：私募股权投资市场未来还将快速增长

　　盛世景集团董事长吴敏文表示，中国资本市场进入一个新的阶段，在这个新阶段里面，要开拓或者把握股权投资新时代。尽管私募规模已达10万亿，私募股权投资约6万亿，未来增长速度还将会很快，这是由现在所处的资本市场发展阶段和中国产业结构特点决定的。

　　他表示，在资本市场新阶段里，私募股权投资起到的作用是非常积极、友善的。私募股权行业不存在“脱实向虚”的问题。私募基金本身角度来看，整个私募基金超过10万亿，私募股权基金占64%，私募服务实体经济是必然。

　　根据美国案例，优秀的私募机构是全社会整个金融市场的机构资产的主要管理人，在美国的私募基金里，个人只占私募股权基金14%，其余都是机构。在中国，主要体现在机构投资者越来越多的能够根据公开规范透明的机制和程序，选择一批优秀的私募基金管理人，通过他们配置股权资产，这是大资管体系深化改革、规范管理最重要的方式。

　　他表示，私募行业未来要做大，综合化、公众化、国际化这三点最重要。

　　首先，作为一个私募基金，只有综合化、多业务体系这种商业模式，才有可能驾驭中国资本市场的特点，才能够让私募基金行业基业常青。

　　第二是公众化，让市场监督它，让舆论监督它，形成一批私募行业龙头，这对整个行业的生态、整个行业的意义将是非常深远的。

　　第三是国际化，中国私募基金应该把资本在全球范围内布局。

　　从投资行为来讲，资本应该更多融入产业、企业，为企业创造价值，提供增值服务。中国私募基金行业的龙头正在路上。

　　郭晋鲁：有必要加大保险投资股权比重

　　工银安盛人寿保险有限公司首席投资官郭晋鲁表示，保险资金具有长期性、稳定性、负债性、规模性、利率敏感性等特性，保险资金的特性和投资理念决定了保险资金在另类投资的优势明显。未来几年将是股权投资的黄金发展期，因此有必要加大保险投资股权的比重。

　　他表示，保险投资机构应充分发挥保险资金的特点，强化多元大类资产配置策略，坚持长期投资理念，这些将有助于保险投资机构在与其他同业的竞争中显现出优势。

　　对于保险投资股权基金的策略，郭晋鲁认为，首先，要坚持专业化投资和分工。股权投资是复杂的、高度专业化的，坚持专业化的投资交给专业化的团队。借助股权投资管理机构的行业资源和投资团队，弥补保险公司投资团队自身在专业技能和实践经验等方面的不足。

　　其次，构建以GP为核心的一体化股权投资生态体系。与GP建立长期合作伙伴关系，优质的GP资源不仅能为保险机构带来更高的基金回报，同时能提供优质项目跟投机会及二手份额受让机会。

　　第三，构建核心+卫星的多维度分散化基金投资组合。核心基金主要由成熟基金管理人发行的稳健基金产品组成，配以更高收益预期的黑马型基金组合作为卫星基金。在基金选择中做到阶段和类型分散化、策略和规模分散化、成立年份分散化等多维度分散，确保回报稳健，风险可控。

　　此次论坛除了业界精英为我们带来的一场场精彩演讲外，与会嘉宾还进行了多场圆桌对话，围绕人工智能、文化产业、私募股权投资等广泛话题展开热烈讨论。大佬们究竟怎么说？快跟小牛一探究竟……

　　行业与资本对话

　　上市公司和股权投资机构的结合，一直是业内关注的重点。

　　在“产业与资本对话专场”上，中国社会科学院金融研究所金融实验室副主任袁增霆表示，上市公司是私募股权投资机构项目退出的重要资产购买方。近三年来，市场形成了上市公司和PE之间的“PE+上市公司”合作模式，双方设立产业并购基金，共同建立投资和投后管理。与此同时，上市公司也是私募股权最重要的孵化平台，很多私募股权管理机构是由上市公司创造的，双方合力形成了产融新生态。

　　不过，作为上市公司代表，利亚德董事长李军坦言，在与股权投资基金的合作中，企业也面临找不到合作伙伴的困境，因此希望能够与国家大型资本结合，与公私募基金共同探索合作方式，在上市公司投资并购方面形成合力。三聚环保董事长刘雷也表示，“搭不上、够不着”是他们与股权投资机构合作中存在的主要问题。大量资金无法落地，导致上市公司融资困难，很多公司想推进的工作因缺少资金支持难以实施。

　　对于上市公司提出的问题，招商证券副总裁兼招商致远资本董事长李宗军表示，由于信息沟通方面的问题，目前上市公司与私募股权投资机构之间的合作确实还存在一些障碍。但是，招商致远资本一直致力于服务上市公司，与上市公司共同找项目、做项目。

　　在谈到我国并购市场未来的机会和发展时，李宗军表示，非常看好中国并购市场的前景。“对于我国资本市场而言，盘活存量是非常有效的社会财富增值手段，而并购是盘活存量最重要的方式，无论是并购服务还是并购投资业务。”李宗军说，中国股权投资市场和国外相比还比较小，而且股权投资中并购投资占比更小。

　　中金资本副总裁兼中金启元国家引导基金总经理肖枫也表示，对未来并购市场的发展持乐观态度。他认为，未来并购市场还需要从监管环境和机会手段等方面进行创新。他希望未来金融杠杆能以并购为主，以贷款方式作为配套手段。如果金融工具能够带来帮助，那么新兴产业会迅速发展，整个并购市场大发展的基础也能够得以体现。

　　论坛二：文化传媒产业，风口在哪？

　　“在创新为先，文化传媒产业风口选择”圆桌对话上，与会嘉宾不仅热议老一代和新一代的消费逻辑转换，还总结了当前热点影片的成功秘诀。

　　问题1：老一辈VS新生代，文化产业何去何从？

　　基石资本管理合伙人陶涛表示，把握年轻消费群体的文化消费习惯是当下文化产业投资的成功要义。

　　不过，与一般理解不同，君联资本董事总经理刘泽辉并不认为新生代与老一辈消费习惯迥异就意味着文化产业中传统板块没落。他认为，传统板块通过业务创新仍可取得超乎想象的成绩。以书店为例，日本的茑屋书店有1700家书店，7千万会员，相当于日本人口的一半，且所有的书店均位处日本最繁华的地段，从某种意义上比台湾的诚品书店更成功。茑屋书店的成功源其提供了怡人的阅读体验。他进一步指出，电子书出现之后，书店卖书这部分业务较容易被取代，不过若书店提供的阅读体验是美好的，则不仅被取代的可能性较低，反而可能因为符合当下中产阶级追求优质阅读体验的习惯而获得意想不到的成功。

　　问题2：《战狼2》成功秘诀是什么？

　　虽然众多私募股权机构纷纷将视线瞄准文化传媒产业，但文化产业企业想要脱颖而出却并不只是简单的资本问题。与会嘉宾表示，即便在流量时代，内容的地位也不应该被低估，内容为王逻辑依然成立。

　　杭州银行文创事业部总经理陈岚表示，杭州银行是唯一给《人民的名义》制片方提供信贷的资产机构。在接触到制片方后，杭州银行觉得他们对剧本精益求精，也非常讲究工匠精神。基于制片方的态度以及内容为王这两点考量，杭州银行提供了一千万的信用支持，成为一个成功的案例。

　　在达晨创投业务合伙人何世祥看来，中国每年生产了大量电影，但票房能过10亿的并不多。而他认为，一些成功的案例如《战狼2》等具有一些特点，首先是题材一定要有特点；二是整个产业链，从题材、制作、宣发等环节，都要追求完美和极致。综合圆桌论坛嘉宾观点来看，文化传媒产业行业成功的关键为顺应消费逻辑，坚持内容为王。

　　论坛二：All in AI？

　　在“All in AI？人工智能的变革与颠覆——中欧专家对话人工智能未来”的圆桌对话上，与会嘉宾就人工智能的前沿问题展开激烈讨论。

　　问题1：人工智能商机在哪里？

　　Isomer Capital亚太地区战略分析师兼安资本合伙人娄栋宇表示，数据是人工智能行业发展的关键。“在人工智能领域投资数量比较多。现在阶段还比较早，投资数量多，失败的公司也必然多。”娄栋宇直言，相比于失败的公司，成功的人工智能公司有一个特点，那就是不管是从政府层面还是从企业层面都能拿到非常有利、非常强大的数据库支持。他指出，现今光有算法，还不能在人工智能方面实现真正的突破，通过过去十年积累起来的强大数据库才能真正商用。

　　德勤财务咨询合伙人陈纪正认为，关键性技术是最重要的。他表示，从创投的角度来看，AI创业的一大核心是关键性技术。所谓关键性技术，是指准确率不仅是99%，而是要达到99.9999%。比如在医疗领域，癌症和影像识别已经开始具体商业化，失误率要远低于0.0000001%。

　　问题2：人工智能是进步还是威胁？

　　扎克伯格和伊隆·马斯克的分歧一直被世人热议。扎克伯格认为，自主学习的人工智能是巨大的技术进步，而伊隆·马斯克却公开警告人工智能蕴含的风险。那么，人工智能是进步还是威胁？在扎克伯格和马斯克之间，这些大佬们支持谁？

　　“即使是阿尔法狗，它的智能也是靠大数据的经验积累创造的，它做任何决定还是依照历史的经验来判断，它没有办法做到预判。“陈纪正说，目前来看，人工智还不能造成人类毁灭。

　　盛世投资合伙人花伟表示，未来的第二次革命会在AI，也就是人工智能领域出现。人工智能能提高人们的决策水平，在这种情况下，世界会向着更可持续的方向发展。但他也提到，虽然人工智能是非常强有力的，但是这里面需要非常多的伦理、法制、机制性建设，保证这样一个革命性的力量能够让这个世界向正确的方向前行。

　　问题3：下一个AI中心将诞生在何处？

　　北京理工大学教授兼IBM人工智能研究小组研究员Filippo Fabrocini认为，就目前而言，由于AI方面的相关理论框架还比较欠缺，讨论中国能否成为世界AI的中心还言之尚早。不过Filippo十分认同中国在AI方面的努力，并看好中国在AI方面的前景。

　　娄栋宇认为，当今科技的发展，尤其是AI技术的发展，是全球各个国家和地区的优秀人才共同努力的结果。得益于中国庞大的市场和人口基数长久以来积累的历史数据，中国未来AI的发展相对于欧美国家有着天然的优势。因为数据是不断变化的，算法也是不断变化的，所以数据不仅要有过去的积累，还要具备在未来根据客户做优化更新的能力。

　　鼎晖创新与成长基金执行董事叶丹认为，人工智能为各行各业带来弯道超车的巨大机遇，中国在人工智能领域必然会成为跟美国比肩的核心国家。因为中国在算法科学家、大数据和计算能力三个方面都无短板。这首先得益于中国人在数学方面的功底相对扎实；另一方面是在体制上，不论是政府还是VC/PE机构都投入了巨大的资金去争取人才和计算资源，这也是中国的巨大优势。

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