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　　目录：

　　一、财经视点

　　二、同业新闻

　　三、机构动向

　　四、市场观察

　　五、干货推荐

　　————《用益金融信托研究院》

　　输12

　　一、财经视点

　　■ 中国9月进出口双双回升 贸易顺差缩至6个月新低

　　中国9月进口继续超预期大增，出口增速则逊于预期。按美元计价的中国9月出口同比增速8.1%，预期10%；9月进口同比增速18.7%，预期 14.7%，贸易顺差缩至2017年3月以来最低。中国9月贸易帐(按人民币计)1930亿，预期2660.5亿，前值2865亿。

　　点评：

　　尽管9月进出口数据均出现一定程度回升，但由于出口的回升幅度要明显小于进口，反映出人民币升值的不利影响正逐渐显现，从而大幅拉低了外贸因素对经济的贡献程度；企业可能因为国庆假期与重要会议而提前生产，带来9月进口增速的超预期回升，但需要警惕其对未来需求的透支效应。

　　■ 新一轮激发民间投资举措酝酿出台 增速料继续趋缓

　　为进一步激发民间投资活力，国家发改委等部门正研究制订系列方案，在降低民间融资困难和风险、降低企业制度性成本、提高PPP项目落地成效等方面酝酿出台具体措施，打通政策落实“最后一公里”。

　　点评：

　　去年以来，国务院相继出台多项政策促进民间投资，这些政策对提升企业投资信心和意愿起到了积极作用，但制约民间投资的一些瓶颈仍然存在。如前期融资支持政策落实不到位，导致民营企业在融资等老问题上没有感受到明显改善，造成民间投资增速回落。因此，政府在减少市场准入的“隐性障碍”、降低企业运营成本、改善营商环境、提高政策可操作性等方面还有不少工作要做。

　　■ 高盛：未来中国的投资机会在这四大产业

　　高盛最近发布报告，把这些年来中国的变化归纳为一个概念：“新的中国”（New China），在这个概念中，新兴工业、互联网、新消费和健康产业是值得关注的投资机会。高盛预计，这四大产业的年均增长大约为20%，大约是中国GDP年增速的三倍。

　　高盛将每个产业又细分了2-3个行业，并依据不同行业的影响力进行了赋权：新

　　兴工业占比21%（其中高端制造业占8%，IT制造业占9%，清洁能源占3%）；新消费占比32%（其中电动汽车占2%，娱乐产业占14%，教育产业占16%）；互联网占21%（其中电商、游戏占15%，互联网金融占6%）；健康产业占26%（其中医疗健康服务占19%，医疗保险占7%）。

　　■ 周小川：将继续警惕并防控影子银行、房地产市场泡沫等风险

　　周小川在出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，中国将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，并不断综合施策，补短板、去杠杆、警惕并防控影子银行、房地产市场泡沫等风险。

　　■ 中国9月M2增速八个月来首次反弹 社融、新增人民币贷款均超预期

央行数据显示，中国9月社会融资规模1.82万亿元，新增人民币贷款1.27万亿元，M2货币供应同比增长9.2%，三项数据均超市场预期。尽管M2出现反弹，但机构普遍认为，未来M2难以持续明显回升。人民币贷款中，房地产相关贷款增量仍然较为显著，与地产销售下滑趋势相悖。

　　二、同业新闻

　　■ 银监会：前9月1386家机构吃罚单 同业资产减少2.6万亿

　　银监会披露了最新行政处罚情况。前9个月，全系统共作出行政处罚决定2436件，处罚银行业金融机构1386家，对机构罚款合计5.55亿元，没收违法所得0.7亿元，罚没金额合计超过2016年的2倍。除处罚机构外，银监会对责任人继续追责。处罚责任人员1020名，罚款金额合计2068万元，取消122人一定期限直至终身的董事、高管人员任职资格，禁止47人一定期限直至终身从事银行业工作。

　　另一方面，银行业同业资产和负债双双收缩，比年初分别减少2.6万亿元和2万亿元。理财产品增速连续八个月下降，目前降至4%，比去年同期下降30个百分点，同业理财余额比年初减少2.6万亿元。特定目的载体(SPV)投资领域资金空转现象突出、嵌套层级较多、加杠杆明显，其增速比去年同期下降47个百分点，今年委托贷款同比少增8279亿元。

　　■ 保监会新规征求意见 督促险企对三类投资设防火墙

　　保监会近日下发《保险资金运用内部控制应用指引（第4号—第6号）》（征求意见稿），要求保险公司对股权投资、不动产投资、金融产品投资等三大类投资设置防火墙，以推动保险资金运用内部控制的制度建设、有效防范和化解风险。

　　在涉及股权投资方面，保监会要求保险机构关注市场风险、投资范围及投资标的合规风险、法律风险、操作风险、道德风险；在涉及不动产投资方面，强调了交易对手的信用风险；在涉及金融产品投资方面，还应当关注投资决策风险、交易执行及投后管理风险等。

　　■ 《证券发行办法》修订：线下配售至少40%分配股社保等

　　国务院法制办公室10日发布关于修订《证券发行与承销管理办法》（简称《办法》）的决定，其中包括线下配售至少40%分配给公募基金、社保、养老金；对可转换公司债券等申购方式进行调整，避免大额资金冻结；约束网上投资者获配后又弃购的失信行为；提高承销商管理承销风险能力等。

　　点评：

　　应该说，这个“新规”只不过是虚惊一场。实际上，此次修订已在资本市场生效，证监会曾于2017年5月26日就上述修订向市场征求意见，9月7日正式发布实施。新修订内容增加了养老金的配售待遇，之前的优先配售对象中仅为公募基金、社会保障基金。

　　■ 银行资管行业景气度持续走弱 处于调整发展阵痛期

　　中信银行发布了第二期“资管经理人景气指数（AMI）”。该指数以50%作为银行资管行业景气度的分界点，AMI高于50%时，反映银行资管行业景气度较高；低于50%，则反映银行资管行业景气度较差。本次发布的第二期AMI为46.5，比上一期47.8有所下降，继续处于荣枯线以下，反映银行资管行业景气度持续走弱。

　　■ 16家明星私募前三季业绩优异 看多四季度市场

　　私募排排网数据显示，2017年前三季度规模以上的股票私募业绩较好，景林资产、高毅资产和淡水泉位居前三，平均收益率均超过20%。其中景林资产前三季度旗下产品平均收益率达到34.07%，在规模以上的私募中摇摇领先。展博投资、千合资本、民森投资、朱雀投资、星石投资紧随其后，平均收益率均超10%。而对于已经带来的四季度，多数私募机构普遍持乐观态度。

　　三、机构动向

　　■ 马永红履新中铁信托董事长

　　日前从中铁信托获悉，公司董事长(法定代表人)已经变更为马永红。中铁信托公告称，该人事变动已经公司股东会、董事会选举，并经中国银行业监督管理委员会四川监管局(川银监复〔2017〕358号文)核准，公司董事长(法定代表人)变更事项的工商登记手续已完成。

　　■ 湖南信托董事长暂代总裁之职

　　湖南信托官网日前公告称，根据刘格辉先生本人申请，经湖南信托第四届董事会第89次临时会议审议同意，刘格辉先生辞去湖南省信托有限责任公司第四届董事会董事、总裁职务。据了解，该人事变动属于集团内部正常职位调动，刘格辉已前往公司实际控制人湖南财信金融控股集团任职，总裁职责暂由湖南信托董事长王双云代为履行。

　　■ 安信信托三季度再获证金公司增持

　　安信信托10月13日发布2017年度三季报，截至三季度末，证金共持有安信信托1.58亿股，占总股本的3.47%，成为公司的第二大股东，与6月末持有的1.05亿股相比，增持约5268.36万股，增持比例约1.16%。与证金相比，汇金对于安信信托的持股较为稳定，截至三季度末的持股数量为4128.52万股，占公司总股本的比例为0.91%。

　　■ 华录百纳连续跌停 外贸信托发行产品踩雷惨亏

　　9日上午，华录百纳开盘跌停，跌1.79点，跌幅9.98%，现价为16.14元，已是复盘后的第二跌停。据统计，华录百纳股价在2015年6月15日达到56.49元的市值巅峰，时隔2年多的今日，却以16.14元报收，股价跌幅高达70.86%，令投资者大跌眼镜。

　　华录百纳二季度时公布的前十大流通股东当中，包括外贸信托－锐进12期鼎萨证券投资集合资金信托计划、全国社保基金一零二组合、苏州谦益投资企业(有限合伙)、深圳市蓝火投资管理企业(有限合伙)等均持有该股并涉嫌有踩雷的可能性，其分别为1727.7万股、1429.9万股和1680.5万股、3028.9万股，各占流通股比例为2.13%、1.76%、2.07%和3.73%。其中，私募鼎萨投资旗下产品“锐进12期鼎萨证券投资集合资金信托计划”在2016年一季度起进入十大流通股东名单。

　　■ 百瑞、光大两家信托公司先后推出了首款慈善信托

　　日前，国家电力投资集团公司（下称国家电投）旗下5家公司，联合宣布向百瑞信托发起设立的国家电投“百瑞仁爱映山红慈善信托”注资，使其资产规模达到360余万元。

　　10月12日，甘肃省首单慈善信托“光大信托援建甘肃迭部县高级中学数字化管理图书馆建设项目”的慈善捐助交接仪式在兰州举行。光大信托将慈善信托产品中的第三笔80万元捐款支票移交给甘肃省甘南藏族自治州迭部县相关单位，用于援建数字化管理图书馆建设项目。

　　四、市场观察

　　■ 信托公司参与上市公司调研的热情高涨

　　今年三季度以来，随着证券投资信托规模的不断增加，信托公司参与上市公司调研的热情也水涨船高。根据东方财富Choice数据查询，今年三季度共有24家信托公司合计对86家上市公司进行了调研，参与调研的信托公司数量在行业占比超过1/3。

　　在这24家信托公司中，当属民生信托调研公司数量最多，共对21家上市公司进行了调研。而在三季度信托调研的86家上市公司中，中小板公司47家，创业板公司15家，62家中小创公司占调研公司总数的72.09%。除民生信托外，中融信托、华宝信托两家公司以19家、15家的调研公司数量位列第2位、第3位。

　　点评：

　　近期来看，市场情绪较为分化，中小创承压减轻。下一阶段将重点关注半年报业绩改善的创业板“老热点”及创蓝筹，重点布局高增长叠加低估值的板块，估值优先。或许这也正是信托公司热衷于调研中小创公司的原因之一。

　　■ 前三季度6家信托公司遭10张罚单 信披与关联交易违规为主因

　　据不完全统计，今年前三季度各地银监局共向6家信托公司开出10张罚单，处罚金额合计为345万元。强监管环境下，信托公司受罚频率也明显提高：在2015年、2016年两年间，信托公司合计仅遭遇15张罚单。

　　点评：

　　信托公司罚单的增加，符合当年金融行业严监管的形势，现在金融行业普遍存在表面符合规定实质并不规范的情况，这也需要逐步细化的监管政策来规范。另一方面，监管部门加大对信托公司的处罚力度，也将倒逼信托公司进一步加强自查，更加重视在年报信息披露、集合信托业务开展、信息披露、风险处置、资金池业务等方面的合规风险管理，提高对自身的要求，促进行业良性发展。

　　■ 基金子公司突围ABS 浦银安盛资管-申证两融1号挂牌

　　10月12日，深交所再迎重磅资产证券化产品。是日，“浦银安盛资管-申万宏源证券融出资金债权1号资产支持专项计划”挂牌。据悉，该资产支持专项计划基础资产为申万宏源证券持有的融出资金债权，优先级证券债项评级AAA级，储架发行100亿规模，首期成功发行20亿元人民币。

　　点评：

　　该项目有效盘活证券优质存量资产，打造了银行、基金公司、证券公司合作新模式。在目前资产证券化业务加速发展的背景下，基金资管公司迎来重要发展机遇，这种投行化趋势也非常契合浦银安盛资管的转型需要，也是浦银安盛资管战略布局的重要支撑。

　　五、干货推荐

　　■ 信托收益权ABS经典案例分析及启示

　　以信托受益权为基础资产的资产证券化业务迅速发展，对信托公司转型发展、提高信托财产流动性等起到了积极作用，也是信托实现标准化发展的有效路径。

原文链接：http://www.yanglee.com/Research/Details.aspx?isedit=1i=20222

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