券商第一龙头 券商第一龙头从85跌至3元

常年在70亿元左右徘徊的分仓佣金蛋糕，终于受益于2020年公募基金规模的暴增而迅速扩大。

随着公募基金集体披露年报，2020年券商分仓佣金排名浮出水面。Wind数据显示，2020年，券商整体获得分仓佣金收入139.27亿元，相较2019年全行业77.03亿元的分仓佣金规模，增幅达到80.8%。

马太效应进一步加剧，且头部公司有固化趋势，分仓佣金收入排名前10的券商合计占近5成市场份额，中信证券、长江证券、中信建投证券蝉联前三，且分仓佣金均实现了同比80%以上的增幅。

分仓佣金收入排名前50的券商中，2020年有16家券商分仓佣金收入增幅超过100%，其中，开源证券分仓佣金收入0.56亿元同比增加28倍，收入增幅和排名提升均位居同业第一。

分仓佣金前十名占据45%市场份额

分仓佣金总规模迅速壮大，各家券商尤其是头部券商的分仓佣金收入水涨船高。平常年份4、5亿元的分仓佣金就可能参与冠军争霸赛，但2020年4亿元的分仓佣金都不能挤进行业前十，4.9亿元才是前十名的敲门砖。

券商中国记者据Wind统计，有12家券商获分仓佣金收入超4亿元，其中该项收入排名前10的券商合计获得63.63亿元，合占45.69%的市场份额，头部集聚效应十分明显；在强者恒强的业态下，分仓佣金收入前50名的券商合计获得132.61亿元的分仓佣金收入，占比超过95%，也就是说，其余数百家卖方研究机构（含内资券商、外资券商及其他机构）共享不足5%的分仓佣金。

具体来看，中信证券以10.36亿元的分仓佣金高居第一，长江证券以7.41亿元分仓佣金蝉联第二，中信建投证券、广发证券、招商证券均超6亿元，跻身前五。需要注意的是，本文数据均为单家公司口径。

中信证券已连续两年稳居分仓佣金第一名，在合并口径下，中信证券（含中信证券（山东）、中信证券华南等）2020年分仓佣金收入约为10.6亿元。该券商在2020年年报中表示，2020年，公司境内外研究力量加速融合，研究服务实施云上升级，A股及海外上市公司研究覆盖持续增加，此外，研究综合服务与业务协同相结合，为政府决策和中信集团发展提供多类课题服务。

作为2019年卖方研究的“黑马”，中信建投证券2020年 稳居行业前三。该券商在年报中表示，2020 年公司加强针对性的研究策划和跨行业研究互动，截至报告期末，公司涵盖34个研究领域，报告期内共完成各类研究报告 5077 篇。

16家券商分仓佣金增幅超100%，开源证券收入大增28倍

2020年公募基金大年中，哪家券商抓住机会谋得了更大进步呢？券商中国记者以分仓佣金收入排名前50的券商为样本进行梳理，就各家券商分仓佣金收入同比增幅来看，有16家券商分仓佣金收入增幅超过100%。

其中，开源证券2020年所获分仓佣金较上一年度增加28倍，实际获取佣金规模位5624.19万元，行业排名从2019年的百名开外提升至2020年的41位，提升65位，收入增幅和排名提升位居同业第一。

2019年底，开源证券转型卖方研究，距今刚2年。彼时，原新时代证券研究所所长、中小市值研究知名分析师孙金钜加盟开源证券，带领开源证券研究所进行队伍扩建，随后，原长江证券宏观首席赵伟、中泰证券电子首席刘翔等多名获奖分析师先后加盟。券商中国记者了解到，目前，开源证券研究所已初步搭建完成了25个研究方向，研究团队超120人。孙金钜表示，计划2021年底组建一个200人的研究团队。

此外，2020年华西证券获得分仓佣金收入2.2亿元，同比增幅954.59%，行业排名提升22位至23名；信达证券获得分仓佣金8994.33万元，同比增幅454.89%；浙商证券、国海证券、第一创业证券分仓佣金收入同比增幅均超150%，这些券商获得的分仓佣金绝对规模虽然不大，但进步非常明显，行业排名提升均超10名。

相比中小券商因基数小而呈现出来的收入大幅提升，大型券商的收入增幅显得更加不容易。兴业证券2020年获得分仓佣金收入5.2亿元，同比增幅110.70%，收入排名从2019年的12名提升至2020年的行业第8名；广发证券2020年实现分仓佣金6.62亿元，同比增幅103.29%，行业排名第4位，较上一年度进步1名。有意思的是，分仓佣金排名前五的券商收入增幅均接近100%。

两家券商分仓佣金下滑

激荡的历史机遇期，有券商分仓佣金排名大幅提升，亦有券商分仓佣金排名下滑。券商中国记者据wind统计，2020年分仓佣金排名前50的券商中，有21家券商排名提升，有4家券商名次保持稳定，25家券商排名下滑。

不过，只有2家券商2020年分仓佣金同比减少。川财证券2020年实现3190.82万元的分仓佣金收入，同比下滑30.88%，全行业排名47位，较2019年下滑11位；新时代证券2020年实现3850.32万元的分仓佣金收入，同比下滑15%，可能是受公司被托管而影响研究业务展业以及其行业品牌度。

分仓佣金排名前20名的券商中，光大证券2020年实现4.52亿元分仓佣金，同比增幅44.37%。但这个增幅小于可比同业的收入增幅，该券商2020年分仓佣金排名从2019年的第7名下滑至12名，排名下降5名。

头部券商中，国泰君安、海通证券、招商证券的分仓佣金收入均实现了6成以上增幅，但分仓佣金排名均下滑1位。另外，中信建投证券、中信证券、长江证券、国金证券4家券商的分仓佣金排名保持不变，但各家券商分仓佣金都实现了不菲增幅。

2018年开始，卖方研究就在加深对内服务的力度，多家券商在年报中表示加强研究和业务的融合。比如，招商证券称，2020年，公司在聚焦机构核心客户服务的同时，加强研究与业务的深度融合，积极配合投行等业务推进公司“羚跃计划”，搭建医药、半导体等细分赛道及企业的评价体系，积极推动相关企业筛选、入库和投资。

在新的历史机遇期，卖方研究下一步该如何走呢？中信证券表示，2021年，公司研究业务将以价值量为导向，做客户驱动型和业务驱动型的研究服务。研究领域方面，除了继续增加海内外上市公司研究覆盖外，进一步强化产业研究、深度研究和上市公司经营战略研究。

中信建投证券表示，2021年公司研究业务将进一步加强国际化、金融科技化和专业深度化三大核心方向的工作。将根据后疫情时期的市场特点，继续提高数字化服务与管理水平，加强产业链的协同研究，大力加强海外服务，探索国际业务创收模式。

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