同飞股份 同飞股份是做什么的

今日新股我们一起梳理一下同飞股份，公司主营业务为工业制冷设备的研发、生产和销售。公司自成立以来，一直致力于工业制冷设备的研发。公司目前已主要形成了液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类产品，并成为目前以数控装备、电力电子装置制冷为核心应用领域的工业制冷解决方案服务商。

传热，又称为热传递，是物理学上的一个物理现象，指热能从高温向低温部分转移的过程，传热有三种方式：热传导、热对流、热辐射。根据传热对象温度变化可将传热分为升温过程和冷却过程。与传热的热能流动相反，制冷是用人工的方法使某一空间或某物体达到低于其周围环境介质的温度，并维持这个低温的过程，一般意义上的“制冷”指的是蒸汽压缩式制冷。日常生活中提及的“制冷”往往包含了制冷和冷却的含义，属于广义上的“制冷”。公司目前的主要产品是应用热传导方式辅助智能装备向外部环境传递热量以降低工作温度，兼有冷却和制冷的过程。

公司的主要产品包括液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元以及特种换热器，产品系列多，且涉及的下游应用领域广泛。关于公司主要产品的市场份额，目前尚无总体市场容量、市场占有率等公开数据。

数控装备（主要包括数控机床和激光设备）制冷领域是目前公司产品应用占比最大的领域。国内生产厂商较多，但普遍规模较小；目前公司已成为北京精雕科技集团有限公司、宁波海天精工股份有限公司、武汉锐科光纤激光技术股份有限公司、德国埃马克集团、瑞士GF阿奇夏米尔集团等国内外知名企业的供应商，是国内数控装备制冷领域具备业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一。

从公司下游客户角度，在数控机床领域，德国埃马克集团是世界重要数控倒立式机床生产商，具有领先的市场地位；瑞士GF阿奇夏米尔集团是模具/工具制造及高精度零件生产领域中全球领先的机床、自动控制解决方案及服务供应商；北京精雕科技集团有限公司以及海天精工（601882）均系国内领先的高端数控机床生产商。

在激光产业领域，欧美地区起步较早，激光产品应用的技术先进程度、渗透优势明显，并涌现出一批知名的激光领域企业，诸如美国相干（Coherent）、美国IPG光电、德国通快（Trumpf）、瑞士百超（Bystronic）、日本天田（Amada）等。相较于全球激光产业的发展历程，中国起步较晚，目前我国形成了华中地区、珠三角地区、长三角地区和环渤海地区四大激光产业集群。

在激光加工设备领域，公司已成为通快（中国）有限公司、百超（天津）激光技术有限公司、天田（中国）有限公司、华工法利莱切焊系统工程有限公司、武汉华日精密激光股份有限公司（华工科技下属公司）、佛山市宏石激光技术有限公司、江苏金方圆数控机床有限公司、深圳市海目星激光智能装备股份有限公司、济南邦德激光股份有限公司、奔腾楚天激光（武汉）有限公司等国内外知名激光设备企业供应商。其中：德国通快系全球激光技术及系统的领导制造商之一；瑞士百超、日本天田系国际一流的激光设备制造企业；华工科技（000988）系国内知名的激光设备、光通信器件生产商，激光设备行业的龙头企业，2019年营业收入55亿元，在我国激光设备行业总营收排名第二（数据来源：《2020中国激光产业发展报告》）。

在激光器领域，公司生产的液体恒温设备可用于配套激光器制冷，目前公司已成为锐科激光（300747）、深圳市创鑫激光股份有限公司（以下简称“创鑫激光”）为代表的众多激光器设备生产厂商的配套供应商。锐科激光、创鑫激光2019年营业规模均超5亿元，系国产光纤激光器市场第一梯队企业（数据来源：《2020中国激光产业发展报告》）。

电力电子装置制冷领域目前国内市场集中度相对较高，该领域形成了以广州高澜节能技术股份有限公司为代表的少数几家公司为主的竞争格局。公司的纯水冷却单元产品可用于输变电行业、电气传动、新能源发电等领域，目前公司已成为思源清能电气电子有限公司（思源电气下属公司）、西门子（中国）、新风光电子科技股份有限公司（以下简称“新风光”）、广东明阳龙源电力电子有限公司、特变电工西安电气科技有限公司（特变电工下属公司）、山东泰开电力电子有限公司等知名企业的供应商。公司的下游客户均在其所在行业具有较高的知名度。在输变电行业，思源电气（002028）系目前该行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一，主要客户包括国家电网、南方电网等（数据来源：思源电气2019年年度报告）；新风光电子科技股份有限公司在高压SVG、高压变频器的市场占有率在国内排名前列，2019年高压SVG市场份额8.22%（数据来源：新风光招股说明书）。特变电工（600089）拥有较为完整的输变电设备体系，在高压、超高压、特高压变压器领域市场占有率排名国内前列（数据来源：特变电工2019年年度报告、中国高压电器网）。基于我国电力电子装置行业发展的良好态势，公司将进一步积极拓展该市场。

公司专注于工业制冷领域，经过多年的业务实践，已在行业内形成较高的市场知名度，拥有优质稳定的客户资源，并通过研发投入的不断增加，生产工艺的持续优化，产品性能的不断提高，以及严格的质量管控，已在工业制冷设备领域建立了较为突出的竞争优势，奠定了较优的市场地位。

在数控机床制冷领域公司竞争对手主要为Rittal GmbH & Co.KG、HYFRA Industriekuhlanlagen GmbH以及哈伯精密股份有限公司等国际知名厂商，在激光设备制冷领域公司竞争对手主要为广州特域机电有限公司。与国内竞争对手相比，公司注册资本、专利规模、人员数量均高于广州特域机电有限公司。与国际知名品牌相比，公司的工业设计能力、品牌影响力以及生产制造标准化能力还有进一步提升的空间，但公司拥有快速响应、专业规范的售后服务体系，服务时效及成本具有一定竞争优势。数控装备制冷领域是目前公司产品应用占比最大的领域，目前公司已成为北京精雕科技集团有限公司、宁波海天精工股份有限公司、武汉锐科光纤激光技术股份有限公司、德国埃马克集团、瑞士GF阿奇夏米尔集团等国内外知名企业的供应商，是国内数控装备制冷领域具备业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一，奠定了较优的市场地位，从而保证了公司液体恒温设备、电气箱恒温装置较高的毛利率。

在纯水冷却单元应用的电力电子装置领域，竞争对手主要为高澜股份和上海海鼎实业发展有限公司。（1）在资金实力方面，公司的注册资本规模低于高澜股份及上海海鼎实业发展有限公司，但若公司本次公开发行股票成功，未来资金实力将进一步增强。（2）在人员规模方面，公司的员工数量以及研发团队规模低于高澜股份，高于上海海鼎实业发展有限公司。经过多年的稳步发展，公司经营规模逐步增长且盈利质量良好，为后续人员规模的扩充以及研发的持续投入奠定了较好的基础。（3）在技术成果方面，公司纯水冷却单元关键部件的重要技术与工艺已申请专利或计算机软件著作权，具有完整的知识产权，公司专利数量低于高澜股份，高于上海海鼎实业发展有限公司。（4）在业务规模、市场份额及市场地位方面，虽然公司纯水冷却单元整体业务规模小于高澜股份，但2019年起在公司纯水冷却单元产品主要应用的柔性交流领域，销售规模已超过高澜股份且2020年该领域收入规模仍保持快速增长，形成了公司在柔性交流领域的优势，此外客户特殊工况的技术要求在一定程度上提高了产品的设计复杂程度、工艺难度及产品的技术附加值，从而使得纯水冷却单元产品保持在较高的毛利水平。

一、国内知名工业制冷设备制造企业

同飞股份成立于2001年，公司主营业务始终围绕工业制冷设备领域开展，随着公司技术研发能力增强、生产能力扩大以及对下游行业需求理解的深入，公司生产的产品由工业制冷设备配件逐渐转向工业制冷整机设备，产品种类也进一步丰富；2017年公司整体变更为股份有限公司；2021年创业板上市。

二、业务分析

2017-2020年，营业收入由3.34亿元增长至6.12亿元，复合增长率22.37%，2020年实现营收同比增长46.06%；归母净利润由0.54亿元增长至1.25亿元，复合增长率32.28%，2020年实现归母净利润同比增长68.92%；扣非归母净利润由0.66亿元增长至1.23亿元，复合增长率23.06%，2020年实现扣非归母净利润同比增长80.88%；经营活动现金流由0.14亿元增长至1.07亿元，复合增长率96.98%，2020年实现经营活动现金流同比增长148.84%。

分产品来看，2020年液体恒温设备实现营收3.43亿元，占比56.49%；电气箱恒温装置实现营收8847.00万元，占比14.57%；纯水冷却单元实现营收1.58亿元，占比26.09%；特种换热器实现营收1489.59万元，占比2.45%；其他实现营收240.89万元，占比0.40%。

2020年公司前五大客户实现营收1.36亿元，占比22.24%，其中第一大客户实现营收4597.82万元，占比7.51%。

三、核心指标

2017-2020年，毛利率由40.16%下降至19年低点36.88%，20年提高至37.95%；期间费用率由15.90%下降至10.52%，其中利润率18年下降至低点4.90%，19年上涨至高点5.63%，20年下降至5.11%，管理费用率由10.86%下降至5.48%，财务费用率维持在低位；利润率18年提高至高点50.57%，19年下降至17.69%，20年提高至20.37%，加权ROE由27.21%下降至19年低点23.40%，20年提高至30.59%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，18年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高，19年净资产收益率的下降是由于利润率和资产周转率的下降，20年净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振提高所致。

五、研发支出

2018-2020年公司研发费用分别为1,272.14万元、1,412.37万元和1,989.04万元，占比分别为3.37%、3.37%、3.25%。

看点：

工业制冷设备作为保障高端工业设备可靠性、满足智能化控制的关键部件，下游客户在选择供应商时，通常经过长期市场调研和技术论证，注重行业口碑，需通过多轮测试方能进入供应商名录，具有一定进入壁垒。公司自设立以来专注工业制冷设备的开发制造，经过多年的业务实践，凭借稳定的产品性能，已积累了良好的客户口碑，提升了客户黏性。公司在国内外建立了服务网络，形成了快速响应、专业规范的服务体系，与国际品牌相比，服务时效及成本具有一定竞争优势。

来源：政信理财网，更多详情请咨询理财顾问：136-2194-8357（微信同）

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