陕西秦汉天汉一号债权资产定融政府债 专项债能否质押

在昨天解读文章的基础上，慧保天下今日继续聚焦中央金融工作会议。

昨日提到，本次会议由“全国金融工作会议”升格为“中央金融工作会议”，体现了党对金融工作的全面领导正得到不断坚持和加强。同时，值得关注的是，本次会议也是参会领导阵容最强大、发表讲话内容最全面的一次——总书记、总理、分管副总理皆有讲话，政治局常委参会人数及比例最高的一次（七位全部参会），两者均为历史第二次，充分体现了会议的重要性和全面统筹性。

而作为6年来规格最高的一次金融行业会议，此次会议对于包括保险业在内的所有金融业态的影响注定是深远的，新华社高度凝练的文字报道中，透露着对于金融行业未来发展的整体判断与规划，以及与其密切相关行业，例如房地产等的设想。

方向和目标已经明确，路径也基本清晰，风险与机遇也不言自明。对于保险行业而言，认真研读此次会议有关内容，才能更好地指导未来行动——命运的齿轮已然再次开始转动。

值得注意是，会议报道中的部分内容实际早已在此前得到印证。例如，报道提及“金融乱象和腐败问题屡禁不止”“以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑”，实际指向了近一段时间以来备受关注的金融反腐，一批金融领域人士已经在这波反腐浪潮中倒下。高压反腐之下，一个具备“纯洁性、专业性、战斗力”的金融队伍，会给保险业带来哪些深层次影响？

结合“将所有金融活动纳入监管”的说法或许更能体会到新的顶层设计中，对于“严监管”的高度重视——全监管时代，“严监管”也将迎来新内涵。

对于金融监管，会议提及“金融监管和治理能力薄弱”——对于过去金融监管的不满，或许就是这一波金融反腐，以及金融监管体制改革最重要的根源所在。

除此之外，会议中，值得思考的问题还有很多：

例如，会议提及“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业”——这会对保险资金运用产生哪些影响？

例如，会议提及“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营”——“马太效应”本就明显的国内保险市场会否进一步分层？中小保险公司，一旦被要求“立足当地”“特色化经营”，又该如何转型？

例如，会议提及“打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成”——“监管协同”的力量，近期保险业已经见识到了，负责监管银行、保险两大行业的国家金融监管总局，力推银保渠道“报行合一”，看似无解的手续费率过高顽疾快速得到解决。

未来，“规则统一、监管协同”的范围会否进一步扩大，又会对行业产生哪些实质性影响？能否想象像监管基金一样监管投连险账户？

值得注意的是，“全国金融工作会议”升格成了“中央金融工作会议”，对于金融工作的高度重视，也势必会给金融行业带来更高层面的统筹监管，这给实施“规则统一、监管协同”无疑是创造了更好的环境。

另，保险资金是典型的长期资金，“促进长期资本形成”对于商业保险公司是否是利好？

例如，会议提及“促进金融与房地产良性循环”，房地产业与金融业关联紧密，大量保险资金也投向了房地产业，要求二者建立良性循环，对于保险业来说又意味着什么？

再例如，针对保险行业，会议也提到“发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能”，且今日，已有中国人寿、中国信保、中国平安等多家大型险企对中央金融工作会议进行了学习。

今天，慧保天下就努力对会议通稿全文进行全面深度解读，力争不放过每一个值得关注的要点：

01

开篇明确发展定位：首提建设金融强国，未来主要五大任务，题眼为“金融高质量发展”

通稿甫一开篇，就对金融行业的发展定位予以明确，并点明题眼，即“推动我国金融高质量发展”：

会议强调，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。

其中，建设金融强国为首次提及，可见中央对金融领域的重视。中国作为全球最大的发展中经济体，拥有全球最大的银行体系，第二大保险、股票和债券市场，普惠金融走在世界前列，金融在经济发展中的地位仍然至关重要，因此发展金融行业、提高行业国际竞争力仍然是当前金融工作的要务。

包括加快建设金融强国，以及全面加强金融监管、完善金融体制、优化金融服务、防范化解风险，则构成了未来几年金融工作的五大任务。

除首提建设金融强国之外，据国盛证券统计，还有其他一些新要求、新部署均为“首提”内容：

始终保持货币政策的稳健性；

做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大文章；

培育一流投资银行和投资机构；

支持国有大型金融机构做优做强；

加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持；防风险要“把握好权和责的关系、把握好快和稳的关系”；

健全房地产企业主体监管制度和资金监管；

化债要“两个建立”（建立防范化解地方债务风险长效机制、建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制）

02

如何实现“金融高质量发展”？一一明确队伍、导向、机构定位，打造现代金融机构和市场体系

要实现金融高质量发展，队伍、导向、机构定位等必不可少，会议对此进行了一一明确：

1、队伍的高质量。

队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑。

2、导向的高质量。

坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨

3、机构定位的高质量。

支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位，发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能

根据中国人民银行金融稳定报告数据显示，截至2022年末，全国4567家银行业金融机构中有346家被央行评为高风险金融机构，全部为区域性中小银行，数量占比8%，资产规模占比2%。

此外，还有一些要点更为值得关注，它们均是在最高级别的金融会议上首次提及，未来或将有相应政策，具体包括：

a）培育一流投资银行和投资机构；

b）推动股票发行注册制走深走实；

c）增强上海国际金融中心的竞争力和影响力；

d）拓宽银行资本金补充渠道。

这些要点主要集中在着力打造现代金融机构和市场体系中，也是最高层对于未来资本市场、债券市场等定位和规划。

03

党的领导机制：加强党中央集中统一领导，明确中央事权以及央地金融监管关系

除开会议本身由“全国”变为“中央”所体现出的内涵外，会议还对党的领导机制做出明确定性，会议强调，加强党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证。

同时，会议表示，要完善党领导金融工作的体制机制，发挥好中央金融委员会的作用，做好统筹协调把关。发挥好中央金融工作委员会的作用，切实加强金融系统党的建设。会议还表示，发挥好地方党委金融委员会和金融工委的作用，落实属地责任。

据粤开证券分析，2017年第五次全国金融会议后，央地金融监管关系成为金融监管领域最重要的议题之一。随后，地方金融监管改革拉开序幕，各地陆续挂牌成立地方金融监督管理局，并加挂金融工作办公室、金融工作局等牌子，并明确了“7+4”类机构监管范围。然而现实中，地方政府在金融监管中难免存在角色冲突和多重利益的问题。

但需注意的是，目前地方机构改革的具体方案尚未出台，怎么解决地方金融监管机构监管资源缺乏的问题仍需密切关注。

04

八个坚持：既是过去金融工作经验的总结，也是奠定金融工作的总基调

“八个坚持”依次回答了金融工作谁领导（党中央）、为了谁（以人民为中心、服务实体经济）、做什么（防风险、市场化法制化推进金融创新、金融供给侧改革、开放与安全）、怎么做（稳中求进）四个问题。

强调必须坚持党中央对金融工作的集中统一领导（2017年第五次会议也有该论述）

坚持以人民为中心的价值取向

坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨（从2012年第四次就开始强调服务实体是根本目的、根本宗旨）

坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题（并非第一次提及，2017年第五次会议也有此论述）

坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展（相比过去提及金融创新，本次增加了“法治化轨道”的约束）

坚持深化金融供给侧结构性改革

坚持统筹金融开放和安全

坚持稳中求进工作总基调

05

当前发展问题：金融领域各种矛盾和问题相互交织、影响，也对应未来工作重点

对于当前行业发展问题，会议也进行了清晰论述，而从对于问题的论述中，也可以看到未来五年的工作大方向——继续防范化解风险、提升服务实体经济的质效、金融反腐、全面监管、金融系统提高政治站位，其中“以全面加强监管、防范化解风险”为重中之重。

通稿原文：

同时要清醒看到，金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响，有的还很突出，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱。

金融系统要切实提高政治站位，胸怀“国之大者”，强化使命担当，下决心从根本上解决这些问题，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业。

可以看到，“经济金融风险隐患仍然较多”放在当前金融领域矛盾和问题的首位，表明防范化解金融风险的迫切性。

中金公司认为，观察过去几年部分中小银行如包商银行、河南村镇银行的风险成因，属地经济增长疲软或放缓可能仅仅是风险暴露的诱发因素，更重要的原因是公司治理和内控合规制度的不健全，以上风险需要及时识别和有效处置。

06

全面加强监管，有效防范化解风险：16次提及风险，一一明确三大风险及处置方式

通稿中，首先强调“全面”加强金融监管——依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区，严格执法、敢于亮剑，严厉打击非法金融活动。

这五大监管方式对应来看：

机构监管适应于我国金融机构分业经营的客观现实。

功能监管契合了金融机构交叉融合的的新趋势

穿透式监管有助于更好识别风险

行为监管旨在保护金融消费者权益

在风险处置和防范方面，统计来看，全文十六次提及“风险”，不仅提出要关注地方债务、房地产企业、中小金融机构、金融市场、外汇市场几个重点领域，还表示要建立健全长效机制。具体来看：

1、中小金融机构风险——重点在金融供给侧结构性改革。

及时处置；

中小金融机构在经济增速下行周期受到的影响更大，及时处置和防范中小金融机构风险仍是监管关注的重要方向。中小银行主要信贷投向为小微企业和个人，受近年来经济增速下行和疫情冲击影响更为明显，中小银行面临较大*** 风险，近年来不良贷款率呈上升趋势，城农商行近年来净息差也大幅下滑。

据中信证券统计数据，截至2023年10月底，中小银行资本补充专项债发行规模达1523亿元，相较于2022年全年的630亿元增幅达141.75%，发行速度明显加快。

2、地方债务风险——重点在优化优化央地财政关系。

建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构；

本次会议明确了地方“化债+管债”框架，即遏制增量、化解存量，同时防范金融风险外溢，推进“一揽子化债方案”，包括贷款置换、特殊再融资债券发行、债务重组等方式。

粤开证券认为，今年的中央金融工作会议所处的宏观和政策环境是疫后经济恢复期，在宏观税负下行、经济社会风险财政化驱动下，地方政府债务既有政绩观的驱动，更有被动式抬升，因此财政风险与金融风险的关联不能简单从政绩观纠偏和问责角度，更应建立起相应制度。

3、房地产风险——侧重“立”而非“破”。

健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式；

随着我国房地产市场供求关系发生重大变化，近几年房地产领域逐步暴露出一些风险，这与房地产“高周转、高杠杆、高债务”发展的旧模式密不可分。目前，配合降低首付比例和按揭利率，通过专项贷款等方式支持保交楼，通过展期、重组等方式缓释风险暴露。但目前市场仍然存在一些问题和困难，需要用政策支持和时间去化解，也需要构建房地产发展新模式，促进金融与房地产良性循环。

4、金融市场：

维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。

对于“产融风险隔离”的强调，中金公司认为，未来或将加强金控集团监管。

5、外汇市场：

加强管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

近期在美元持续走强的压力下，人民币币值面临一定的贬值压力。本次会议提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，体现了中央对于稳定人民币币值的决心。

会议提出：

防范化解金融风险，要把握好权和责的关系，健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制；

把握好快和稳的关系，在稳定大局的前提下把握时度效，扎实稳妥化解风险，坚决惩治违法犯罪和腐败行为，严防道德风险；

对风险早识别、早预警、早暴露、早处置，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。

这里面主要包含了两个层面，一是存量风险化解，会议指出要坚持不发生系统性风险的底线；二是增量风险防范，权责一致的风险处置责任机制、风险早期纠正机制等的完善都有利于金融系统的稳定和估值修复。

07

促进金融服务实体经济高质量发展，充分发挥货币政策与资本市场作用

金融服务实体经济仍是本次金融工作会议的核心话题，但内涵有所拓展，据银行证券对比分析，由此前“确保资金投向实体经济，有效解决实体经济融资难、融资贵问题”和“强调回归本源、优化结构”扩大至“服务实体经济高质量发展”。

会议指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。围绕金融高质量服务实体经济，会议主要在以下两个方面做出了部署：

1. 为未来货币政策走向定调：货币政策保持总量充裕的同时向重点领域倾斜

一是保持稳健的货币政策实施力度，保持融资总量合理充裕。会议强调“要着力营造良好的货币金融环境”。粤开证券表示，预计我国利率水平将会在较长时期内保持在低位水平，市场主体的融资成本中枢仍可能下降。

二是发挥结构性货币政策工具作用，引导商业银行进一步支持重点领域。会议指出：“优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。”

三是“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。

四是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。今年会议再度强调汇率问题，这与《关于金融工作情况的报告》中“稳预期、防超调”的基调基本一致。这意味央行鼓励发挥外汇自律机制作用，对汇率波动有一定容忍。但容忍限度有限，若汇率持续上升，或将进一步加强预期引导，并采取逆周期调节政策，金融机构外汇存款准备金率、离岸央票等，以保证外汇市场供求均衡。

2.发挥资本市场枢纽功能，支持科技创新、国企转型、经济经构调整

一是活跃资本市场、提振信心的举措将会持续。预计IPO和再融资安排、规范股份减持行为、改革公募基金费率等政策措施仍将深化。各个部门之间的合力也将加速形成，社保等长期资金入市的制度将更加顺畅。

二是注册制改革深入，科创板、创业板和北京证券交易所服务“硬科技”、科技创新、“专精特新”企业的作用仍将持续显现。会议指出“推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。”

三是更好服务国企转型。会议明确指出“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”。

08

推进金融高水平开放：增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际金融中心地位

会议指出，要着力推进金融高水平开放，确保国家金融和经济安全。坚持“引进来”和“走出去”并重，稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。

近几年，金融行业的开放程度在不断加深，海通证券认为后续会进一步得到强化。会议还指出，增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际金融中心地位。

近年来，我国扩大高水平金融对外开放取得了一定成果，在此基础上，本次会议的表态，，也有助于提升资本市场信心，缓解此前外资不断流出的恐慌情绪。

同时，银河证券认为，机构改革之后预计金融市场改革也将更深入推进，主要内容预计包括：金融对外开放包括监管体系国际对接，人民币国际化，以及推动全球金融治理改革三个方面重点。

注：本文部分内容来源于及部分观点参考包括中国人民银行官微、中金公司、华创证券、海通证券、国盛证券、财通证券、中信证券、粤开证券、天风证券、银河证券、东方证券等券商研报。

来源：政信理财网，更多详情请咨询理财顾问：136-2194-8357（微信同）

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