A级央企信托-757泰州市非标 泰州 信托

　　在中国，你多市场经济行不行？或者说，完全的由市场觉得的经济行不行？

　　比如股市，上市前股东们的减持，只要上市公司没有违规行为，没有弄虚作假，上市前股东包括参与定增的、借壳重组的大佬们，就可以自由减持，好不好？

　　一定是不行。

　　其实，港股就是一个完全自由的市场，玩过港股的都知道，港股的恶，要比A股恶劣太多，杀人都不眨眼的。

　　这背后有很多看起来合理的逻辑或事实，比如中国人太多，中国老百姓还是太有钱（相对于国外），中国人钻空子能力全宇宙第一，中国人笑贫不笑娼等等等，每一个理由看上去，都有一定的合理性。

　　举一个例子：春运买火车票。

　　一共40个售票窗口，开了30个，但，依然人山人海，队伍都排到大厅外了。这个时候，第31的窗口开了，也开始售票，此时，大概也就是20s左右时间，也就是眼尖、腿快、脑子活的人，能够真正受益，因为大概2分钟后，这个时候，长长的买票队伍，从30变成了31而已。

　　这种事情在我们的现实中经常发生，任何有利可图的合法模式，哪怕打点擦边球的违法活动，比如早前的P2P，会跟核爆炸一样快速在全国铺展开来，最终，人有你有，后来的多数参与者都是百搭忙活。

　　在A股上，忽悠式重组、IPO超募、老股东在IPO时卖出、参与定增享受折价、IPO前入股享受暴利等等，这些都是屡见不鲜，花样发多的割韭菜模式。

　　证监会的减持新规，就是在这种混乱下的拨乱反正。

　　老股民（我是新股民）都知道，05～06年的股改，IPO前的股东是支付了一定的对价，换来了上市了流通，但国企、央企并未直接从减持中受益，反而是民企受益颇多。而此后IPO的中小创们，更是在IPO泡沫下，不需要支付一分钱，就享受了流通的对价，可以说，前人栽树，后人砍树卖钱呀。

　　我知道港股有一些股东的股票，是不流通的，但，享受分红。

　　有兴趣的去搜美国证监会144规则，也是对减持、上市前股东流通都有规定的。

　　所以，证监会的这个规定，不是所谓的倒退到股改前，也不是前无古人，后无来者。

　　如果要评价证监会的这次新规，可以说：精确打击，打击在1.5级市场套利的。

　　针对IPO的存量股东，特别是大股东，这个是有很大影响的，别说清仓式减持了，就是4.99%减持，都是个大问题。为什么？现在规定通过二级市场任何连续90日的减持不能超过总股本的1%，3个月内通过大宗交易不能超过2%，看起来一年能够减持达到12%，但是，新规既有可能影响对大股东们股份的需求，除非有黑箱操作。而通过大宗交易接盘的，6个月内不能转让或卖出，这个风险就太大了，只能说，滤掉了部分想吃价差的大宗。

　　针对定增，更加厉害，要求参与定增的，在解禁后，一年内只能减持才与定增的50%，换言之，实际的解禁期，从12个月，到了24个月+了。为什么，本来某机构T日买入定增，现在T+12个月才解禁，而T+12～T+24个月内，只能卖出50%；在T+24个月后，才能卖出另外的50%。而不少定增基金其实都是有资金期限的，这个是有很大影响的。好玩的是，参与定增的，目前的定增基金怎么办？特别是封闭期只有18个月的。

　　新规还堵了一个口子：对于通过质押爆仓、法院拍卖、可交换或就专户股、遗产机继承、转增等等获得的股份，如果之前属于IPO前或定增等股东的，那么，接盘侠依然要遵守这个新规，这下就不好玩了呀。这会导致股权质押和私募可交换和可转换债市场需求大大萎缩，除非是在利率、质押率、转股价格等等获得补偿，否则，提供资金的人将面临很大的风险，特别是资金不是长期资金的。

　　其他的比如一致行动人的描述、董事高管监事会离职依然受约束等等，也是在打补丁，堵漏洞。

　　但是，至于对股市里多还是利空？

　　不好说了。

　　从之前的收紧忽悠式重组，到现在的减持新规，都是引导资金来进入实体，而不是资金空转。

　　单纯从供应来说，对于某些有解禁减持压力较大的股票来说，貌似是好事，因为所谓的供应量，或者说，一定时期内的供应量，会大大减少，短期看是利好；但，从另外一个角度看，如果定增新规，导致大股东做大市值或忽悠资金的难度增加，那么，对于没有实打实业绩的公司来说，并不是什么利好，现在创业板已经有好几个市值在20亿上下的公司了，未来进一步扩容，恐怕在所难免。

　　那么，是不是资金都要去追所谓大蓝筹，比如银行啊，基建啊，保险啊，还有所谓的白马呀，也未必。资金的选择并未简单的非此即彼，还有一个选择：退出不玩了。那么，会造成整个市场资金的减少。

　　我的感觉是，监管层在堵住了减持和定增套利后，会用IPO泡沫来刺破部分中小创股票估值的泡沫，也就是用泡沫刺破泡沫。

　　最后说说大宗交易。

　　大宗交易猫腻很多的。

　　比如，避税。IPO前股东，或者说某些个人股东，在卖出股票时，需要缴纳很高的个税，据说，缴税的税基是减持价格的85%，也就是10块减持，计税价格是8.5块，由于IPO后一般股票都获利颇丰，所以，这个税率很高，缴税数字也不小。

　　避税就有两种，一种是减持后，通过地方政府来返还个税，因为个税是国税拿走60%，地方拿40%，所以，地方获得40%的个税，就会部分乃至大部分返还给减持人。

　　据说，青岛和厦门的某些营业部，就专门搞这个。

　　第二种就是减持给利益相关方，其实最后还是肉烂在锅里。比如减持给一个信托，理财产品，或找人代持，或自己亲属的，其实股票还是在自己手里，这样即使以后股票涨到天上去了，通过二级市场减持，那么，税率几乎可以忽略不计，即使有，也远远低于前面直接减持的税率。

　　比如，利益输送。因为多数大宗的减持相对T-1日收盘价是有折价的，最多不能超过10%，当然，也有溢价的，更多是折价。受让方获得股票后，翌日可以直接在二级市场减持，也可以持有一段时间，这里面也是有很多道道。比如折价8%，最后返还给你4%，其实折价只有4%。

　　比如，原来忽悠式重组的，先通过大宗减持给某些利益人，通过层层转移。因为定增一般有参与方数量限制，而且，这块1.5级市场的肥肉，让太多人垂涎。当然，后来证金会修改了定增基准日的计价，才稍微好了一些。

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