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银河期货早评

各期货品种早盘评论2016-12-02，周五

-今日早评品种-

股指、宏观、国债

铜、镍

钢材、铁矿石、焦煤焦炭

豆类、玉米、棉花、白糖、油脂

甲醇、天胶

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　　股指

　　昨日指数继续上涨，但两市继续分化，沪指走强，昨日表现较好的创业板今日整体低迷，资金炒作的热点依旧在蓝筹权重，但上涨个数增多，两市46只股票涨停，1821只个股实现上涨，上涨家数大幅增加，赚钱效应明显。涨停股分布在次新股和举牌股居多。

　　消息：11月官方制造业PMI 51.7追平4年来高点，非制造业PMI 54.7创逾两年新高。制造业和非制造业共同回暖。全面铺开箭在弦上银行AMC“竞速”债转股。深港通所得税等税收政策明确。

　　国内经济在恢复，企业盈利在恢复，11月，10月数据稳中向好，结合8,9月份数据看经济持续企稳，和上市公司三季报表现相互验证。去产能，稳增长，以及市场对于过剩产业的自我调整都促使了经济复苏。资产荒仍在发酵，险资在未来仍是托住股市的重要力量。利空方面，1:未来经济继续好转的逻辑还不是很明晰；2:债券继续下跌，短期利率抬升，流动性收紧；日线均线技术指标已经走好，但不要追高，逢低把握做多机会。

　　宏观

　　周五（12月2日）

　　美国股市在上月录得四个月来首个月涨幅之后，从历史高点附近回落，科技股重挫盖过银行和能源股反弹。标普500指数下跌0.4%，报2191.08点。美国11月ISM制造业指数由10月份的51.9升至53.2，创五个月来最高。达拉斯联储行长Kaplan：就业市场存在一定程度的松弛，但可能没有一些人想象的那么严重，观点和我们一致，而且我们认为本周五将公布的11月新增非农就业数据应该表现不错。

　　欧洲方面，路透援引知情人士报道，欧洲央行将考虑在下周宣布延长债券购买计划时也发出量化宽松终将结束的信号，如果如知情人士所说，利多还是利空欧元汇率会比较纠结。欧元区11月Markit制造业PMI从10月的53.5升至53.7，与初值一致，并创近三年来最高，但景气程度不错并不代表经济复苏，其他指标未见明显好转。欧元区10月失业率从9月修正后的9.9%降至9.8%，创逾7年最低。英国脱欧大臣Davis暗示，英国可能愿意在脱欧后继续为欧盟预算提供资金，来换取欧盟市场准入，英镑应声跳涨，这或许意味着从实质大于形势的角度看，英国并未完全选择脱欧。意大利周日将对总理伦齐旨在限制参议院权力的修宪提案举行公投，公投结果的初步预估料在当地时间午夜前公布；选前两周静默期之前的民调显示，伦齐可能以微小差距输掉公投；如修宪遭公投否决，伦齐将辞职，意大利将提前举行大选，主张意大利举行脱欧公投的五星运动党或乘势崛起。不管意大利公投结果如何，意大利不是英国，我们并不认为会引起动荡。

　　国债

　　周五（12月2日），行情走势回顾：周四期债期货低开低走，全天维持震荡下行，主力合约TF1703收于99.785，下跌0.34%，成交量继续攀升至绝对高位，持仓量大幅增加。央行公开市场操作：央行周四进行1000亿元7天期逆回购、500亿元14天期逆回购、200亿元28天期逆回购，银行间回购利率涨跌互现，Shibor利率普涨。

　　宏观基本面消息：

　　（1）中国11月官方制造业PMI 51.7，升至两年来高点，预期51.0，前值51.2；11月官方非制造业PMI54.7，前值54.0。11月财新中国制造业PMI为50.9，不及预期和前值，较10月回落0.3个百分点，显示制造业扩张速度有所放缓。

　　（2）央行：11月开展284.69亿元常备借贷便利（SLF）操作，开展7390亿元中期借贷便利（MLF）操作，开展355亿元补充抵押贷款（PSL）操作，共投放资金逾8029.69亿元。

　　（3）证券时报：为防止短期资金面扰动，央行各地分支行已陆续对部分商业银行“窗口指导”，形式以口头为主。主要内容为“减少短期限的同业拆借，不要过度推高市场利率，有必要可向央行申请SLF。

　　行情走势预期：央行周四进行1000亿元7天期逆回购、500亿元14天期逆回购、200亿元28天期逆回购。当日公开市场有1650亿逆回购到期，因此当日净投放50亿，连续两日净投放。周二有机构在现货端进行了大量债券抛售，导致其他不明所以的机构出现跟风，从期债的下影线也能看出机构不明所以的情绪，我们也揣度不了其意图，毕竟这是国内最不可能缺流动性的机构，周四再次出现大跌。建议暂时观望，由于我们在月报推荐的是取以成本价为基准、越涨越买的策略，相信目前仓位并不重，目前看来并不需要平仓观望，只是暂时不建议继续操作。

基本金属

　　铜

　　周四铜市交投清淡，铜价受阻于5日均线小幅波动。昨日美国供应管理协会公布数据显示，美国11月ISM制造业指数53.2，好于预期值52.5，并创5个月最大增幅，分析认为美国企业正从进一步回升的国内需求中得到支撑。然而美元并未从从制造业数据中获得明显支撑，可见美元似乎出现利多出尽。周三公布的11月ADP就业人数超预期，该数据通常对非农有较强的指引作用，密切关注今晚即将公布的美国非农数据。

　　铜市来看，LME库存昨日增加1850吨至23.7万吨，LME现货昨日贴水收窄8.75美元至贴水3美元，贴水大幅收窄显示LME地区现货市场有所转强。产业方面消息，英美资源表示，旗下位于智利的Los Bronces铜矿的罢工在持续5天后结束，该矿去年铜产量为40.2万吨。另有秘鲁十月铜产量同比提升38%至218685吨。

　　整体来看，铜市基本面较此前确实有所变强，但并不支持铜价走出牛市行情，前期的铜价受市场情绪和资金推动的成分较大，目前随着市场情绪逐渐回归冷静以及资金的退出，铜价正在逐渐回归基本面，今天晚间将公布美国11月非农就业人口变动，建议谨慎操作，注意控制风险。

　　镍

　　周四镍市交投清淡，镍价窄幅波动。昨日美国供应管理协会公布数据显示，美国11月ISM制造业指数53.2，好于预期值52.5，并创5个月最大增幅，分析认为美国企业正从进一步回升的国内需求中得到支撑。然而美元并未从从制造业数据中获得明显支撑，可见美元似乎出现利多出尽。周三公布的11月ADP就业人数超预期，该数据通常对非农有较强的指引作用，密切关注今晚即将公布的美国非农数据。

　　镍市来看，LME库存昨日增加174吨至36.7万吨，LME现货昨日贴水收窄0.75美元至贴水53.5美元。产业方面消息，嘉能可表示，电动汽车的增长将提升镍的需求，并预计明年镍产量将适度增长。整体来看，镍价目前仍然受到基本面主导，近期市场狂热情绪回归冷静和资金撤离是带动镍价回落的主要原因，但由于上游供应问题仍然未得到解决，镍价下方仍将受到支撑。

黑色金属及衍生品

　　钢材

　　夜盘螺纹钢期货主力合约价格高位震荡，rb1705成交较为活跃，尾盘减仓收于3182。宏观方面，机构普遍预计明年中国经济增长6.5%；中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2016年11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5个百分点，已经连续4个月保持在荣枯线以上，创近两年多新高；央行：11月对金融机构开展中期借贷便利操作共7390亿；重霾袭来，河北省将首次启动区域红色应急响应。

　　行业方面：12月1日至4日唐山市将出现一次重污染过程，环保政策加严，今起将重污染黄色三级预警升级为橙色二级预警响应，解除视天气而定；从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，11月份为51.0%，较上月回升0.3个百分点，连续两个月回升，并达到今年5月份以来的最高点，行业景气度继续上升；中铁总：目前装煤敞车缺口10万辆，干线货运能力趋于饱和；山西2016年煤炭去产能2325万吨，居全国第一；澳媒：中澳铁矿所有生产线投产今年出口量将破一千万吨。

　　现货方面，建材市场主导地区价格上涨。北京地区大螺主流报价2990元/吨左右；唐山三级抗震主3000元/吨左右；上海地区主流报价在3090-3110元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格3480元/吨；天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格3480元/吨。坯料方面，唐山普方坯价格稳至2730元/吨。昨日大厂调价刺激钢价止跌大幅反弹，部分市场成交明显好转，随着环保力度的加大，预计短期钢价将延续高位震荡走势。

　　铁矿石

　　夜盘铁矿主力合约价格高位波动，i1705成交放量，尾盘减仓收于592.5。宏观方面，机构普遍预计明年中国经济增长6.5%；中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2016年11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5个百分点，已经连续4个月保持在荣枯线以上，创近两年多新高；央行：11月对金融机构开展中期借贷便利操作共7390亿；重霾袭来，河北省将首次启动区域红色应急响应。

　　进口矿方面，进口矿现货市场成交价格上涨。青岛港61.5%pb粉主流报价在635元/吨；曹妃甸港61.5%pb粉主流报价在630元/吨。普氏指数涨6.1至79.1。在昨日期货大幅反后，盘面贴水得到明显修复，随着环保力度的升级，开工率有所下降，钢厂采购仍显谨慎，整体成交尚可，由于吨钢利润迅速回升，预计短期采购需求仍有持续性，操作上维持高位震荡思路。

　　焦煤焦炭

　　JM1701合约减仓9002收于1507.5元/吨；J1701合约减仓10330收于2065元/吨。宏观方面，12月1日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会公布，中国11月官方制造业PMI升至51.7，为2014年7月以来新高，连续4月在荣枯线上方，前值51.2；11月官方非制造业PMI升至54.7，为今年以来高点，前值54；11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.9，不及预期和前值，较10月回落0.3个百分点，显示制造业扩张速度有所放缓；央行周四进行1000亿元7天期逆回购、500亿元14天期逆回购、200亿元28天期逆回购。

　　行业方面，中国宝武钢铁集团在上海总部揭牌成立。该集团由宝钢集团和武钢集团联合重组成立，资产总额约为7300亿元，营业收入将达3300亿元。11月反映深圳二手住宅市场价格走势的领先指数803.6点，二手住宅均价54670元/㎡，环比上月下跌3.7%，延续上月4.1%的跌势，稍有收窄。上海市住建委公布，自2016年11月29日起，居民家庭购买首套住房申请商业贷款的，首付款比例从30%提高到35%；天津政策规定，对居民家庭申请商业性个人住房贷款购买首套住房的，最低首付款比例从20%提高到30%。现货方面:天津港准一级冶金焦价格维持在2250-2300元/吨;出口焦炭维持高位；河北廊坊个别钢厂近期高炉检修厂内焦炭库存上升，要求焦炭采购价下调20元/吨，焦企已同意执行；据传河北敬业下调焦炭采购价100元/吨，已有两家焦企接受。

　　投资建议：焦煤焦炭供需虽仍然偏紧，但焦企愿意接受降价值得市场关注；近期钢厂减产对煤焦市场心态影响较大，且个别现货跌幅有扩大迹象，焦企接受降价说明有利润让渡空间、且焦煤现货有松动迹象。年底是利多最为集中的时间点，现货即有松动迹象，煤焦开始筑顶；但拆除中频炉力度较大，钢厂利润快速修复，高炉未来2-3月内复产是大概率事件，年底煤焦回调若太深，明年还有反弹机会；近期现货下跌，建议暂缓抄底焦煤焦炭，待现货企稳后再考虑。

农产品

　　豆类

　　隔夜美豆收平，市场受预期美豆出口需求转弱及南美天气改善的影响。市场人士认为中国的进口订单不久将转向南美，令市场承压，不过周度出口数据依然理想，达到140万吨，处于预期区间的上沿；另外，南美产区天气转好，普遍有利于大豆播种及生长，也对盘面施压。美盘近几个交易日连续回调，期价回踩确认1030一线支撑，我认为短暂回调并不会影响季节性反弹的步伐。美豆出口旺盛期将持续至明年1月末，且南美产区天气存在较大的不确定性，行情目前仍处在季节性震荡反弹的通道中。未来关注重点仍是美豆出口需求以及南美产区的天气变化，近期波动区间上移至1030-1100美分。

　　国内方面，连豆类夜盘延续弱势回调，内盘表现虽抗跌，但由于美盘近期回调削弱了连盘反弹的动能。豆一近期表现强劲，国内大豆现货市场表现平静，黑龙江塔豆外销价格普通品质36%-38%蛋白装车价格大体在3800-3860元/吨区间，内蒙地区普通品质装车价格3900元/吨。各地运营压力突出，南方销区主要市场库存偏低急需补货，但北方铁路运输困难，汽车运输费用较高，部分加工厂采购转向华北黄淮产区，东北大豆市场需求进一步降低。

　　豆粕现货近期连续上涨，主要是因为美豆因出口向好，虽有回落但仍在1040附近，人民币持续大幅贬值，及海运费大涨令后续大豆到港成本提升。国内严查超载导致车辆运力异常紧张，部分大豆卸船后运回厂延迟，开机率恢复缓慢，而饲企担心后市提前备货而油厂预售了大量基差合同，无出货压力，豆粕整体仍将延续强势。操作上：豆一已高于仓单成本区，继续上行的空间不宜过分看待；豆粕现货在春节前对价格支撑较强，维持滚动做多思路。

　　玉米

　　国内现货市场价格弱势运行。虽然锦州港口高点价格上移，以及广东港口销售价格反弹10元/吨，但是仍难以改变整体弱势格局，目前华北地区企业厂门上量依旧较大，若持续放量或者即便维持相对稳定的供给，那么当地价格就已然易跌难涨。而东北地区购销交易更加艰难，不仅价格大幅下跌，而且很多贸易企业都停收观望，市场购销极为清淡。虽然不断有消息称，东北省份有火车专列发往销区市场，但是事实上能够请到车皮的商家依旧非常少，玉米滞销现象非常明显。总体来看，未来价格仍有较大压力。

　　棉花

　　隔夜ICE期棉价格下跌，ICE期棉3月份合约收70.82，跌0.72（1.01%）。12月1日，上周美棉出口减少对市场影响不大，美元指数下跌和油价上涨推动市场继续走高，ICE期货盘中上冲至72美分，而后在获利盘的打压下迅速回落并小幅收低。外盘农产品集体下跌，短期预计仍将弱势震荡。

　　隔夜郑棉合约低位震荡，1701合约跌105至15725,1705合约跌190至15885,1709合约跌185至16180，目前郑棉持仓略减至45万手。郑棉仓单量663张（17），有效仓单量1560张（+27）。12月1日国内棉花指数CC Index3128B 15969（-30），国际棉花价格指数 CotlookA 79.8（-0.7）美分/磅。截止11月30日24时，新疆棉累计加工305万吨，近两日加工量减少，全国累计公检量为274.9万吨，截止11月27日新疆棉入库量278万吨。

　　由于发改委重申储备棉轮出时间为3月6日，近几日轧花厂开始加大销售力度，皮棉销售价格小幅下调，议价空间100-200元/吨，“双28”手摘棉的毛重提货价15500-15600元/吨，“双29”的手摘棉毛重15700-15900元/吨。考虑今年轧花厂前期抢收成本较高，且对比今年和明年的储备棉轮出政策，今年新疆当地纺纱规模大增，新疆棉花可供给内地的纺织企业的量减少，且有今年的行情做参考，明年纺织企业预计备货时间将更长，因此从棉花的供应量和需求量来看本次轮出储备棉实质性的变动并没有太多，因此预计明年的储备棉轮出预计对市场的压力也不会太大。目前新疆棉出疆问题汽运略有缓解（11月19日-11月25 日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计公路出疆棉运输量7.53万吨），但是整体运输量仍不大，而纺织企业补库进度加快。昨夜美棉价格大跌，郑棉预计将补跌，建议观望为主。

　　白糖

　　郑糖1日夜盘减仓大跌，主力正移仓远月。近月1701合约下跌145元，或2.03%，至6990元/吨，盘中最低6981，期价回到7000一线之下。各合约总持仓量减少3.6万手至72.6万手，资金面继续撤出。

　　ICE原糖期货周四跌至四个月低位，因在跌穿技术支撑水准后激发了基金卖盘，最大生产国巴西货币雷亚尔急挫，且全球下榨季供应预计充裕。全球糖市场长达两年的供应短缺状况预计将在2017/18年度结束，因主要亚洲产糖国将有降雨，且欧盟改革将提振产量。ICE3月原糖期货收跌0.45美分，或2.3%，报每磅19.36美分，盘中跌至8月4日以来最低的19.33美分。伦敦3月白糖期货收跌11.10美元，或2.1%，报每吨515.30美元。

　　广西产销数据即将公布，根据广西糖网估算，尽管开榨糖厂数少于去年，但由于出糖率的回升，预计11月份广西糖产量将高于去年同期的4.3万吨，达到6-7万吨；预计今年11月份单月销量将大幅高于去年的0.9万吨，应该和产量差不多，甚至有超卖现象。现货阶段性相对偏紧的状况为市场提供支撑，帮助限制价格的回调空间，但12月份广西新糖面临集中开榨，云南开榨序幕也已拉开，同比提前11天。基本面（包括天气方面）以及政策面未有新的利多题材，而随着新糖逐渐进入大量上市的时期，市场利多减弱，价格回调，目前市场正下寻支撑，关注下方6950-7000的支撑情况。操作上，建议暂观望，或轻仓操作，多单不宜急于进场，等待市场的企稳。目前盘面较轻，关注资金面的动态。

　　油脂

　　CBOT大豆周四收低，因市场预期美豆出口需求转淡及南美作物生长有利。USDA出口销售报告显示，截至11月24日当周，2016/17年度美豆出口销售净增139.9万吨，在预估区间100-140万吨的高端，较之前一周减26%，较前四周均值减17%。2016/17年度美豆出口检验总量为2400.6万吨，占全年出口计划5579万吨的43%。市场预期在前期大量采购后，中国订单将很快转向南美。不过按照往年情况来看，未来两个月美豆出口量或不会迅速下滑。巴西贸易部周四公布，该国11月大豆出口量为32万吨，10月为100万吨，去年同期出口量为144万吨。阿根廷方面，2016/17年度大豆播种已完成46%，但同比落后8.4%。预报显示，阿根廷中部天气良好，而布宜诺斯艾利斯省南部至东部地区尚处在干燥中。BMD毛棕油期货周四小幅收涨，继续受原油上涨支撑。目前市场在等待中旬将发布的MPOB报告，以期有新的指引。

　　国内油脂周四夜盘震荡回落。现货方面，截至周四，港口大豆库存为650万吨左右，较上周同期略增2万吨；豆油商业库存在99.38万吨左右，较上周同期的103万吨降3.51%，买家追涨谨慎，总体成交明显下滑；棕油港口库存为23.15万吨，较上周同期的23.86万吨降2.97%，棕油终端需求疲软，成交始终低迷。整体上，短期油脂偏强的基本面并未改变，不过南美播种顺利、进口大豆12月有望集中到港，均令高位风险加剧。OPEC达成减产协议对油脂拉动效果有限，会议风险解除后，油脂仍需更多题材刺激，建议豆、棕油短线谨慎操作或观望，菜油多单背靠5日均线谨慎持有，保护利润为主。

能源化工

　　甲醇

　　夜盘甲醇震荡整理，MA1705合约开盘2514，最高2536，收于2504。现货成交稳中上调：西北指导价南线2040↑20，北线2020-2040↑20，本周烯烃采购增加，各厂出厂价格上调至2050以上，南线2100，厂家普遍停售；关中2250↑50，成交良好；山西临汾2250-2270↑10-20，晋城2300，吕梁2200；河北石家庄及周边2300-2350，文安不含税送到2270；山东南部2470-2490↑50-60，临沂不含税2470↑20，淄博东营送到2420↑20；港口报价坚挺，太仓2530↑20，12-1月纸货2520↑30，广东成交2480-2500。主产区受烯烃采购增加支撑，出厂价格上调，本周成交继续好转；河北地区上下游限产停工，甲醇工厂产量限产30-50%；沿海库存继续下降，可流通货源维持紧张状态，现货价格坚挺。东南亚前期检修装置恢复，预估12月进口量开始增加。

　　盘面移仓至MA1705，短期工业品受资金影响承压，预计震荡回调为主。中线受新建烯烃需求和旺季需求支撑，MA1705偏强走势。

　　天胶

　　昨日沪胶延续下行，截至现货交易时段：国内现货价格1730-1750(+30)，国内船货价格1720-1750(+20)，美金烟片现货1930-1960(+30)，美金烟片船货1960-1990(+30)，新加坡船货1770-1800(+30)，泰国工厂船货价格1780-1820(+30)，人民币混合胶价格14600-14800(0)。消息面：意大利周日将举行修宪公投，金融市场或迎来今年最后一只”黑天鹅”；美国今天将公布美联储12月政策会议之前最后一份就业报告，料足以支持加息，11月ISM制造业指数亦创五个月高点；联储官员称加息之际须关注美元强势；欧洲央行据报道拟发出QE终将结束的信号；综合来看，沪胶资金向远月转移，期现窗口虽打开但难以影响趋势，预计沪胶跟随市场整体节奏为主。

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