央企信托-631号盐城阜宁带抵押 江苏盐城项目信托踩雷

【太平洋证券非银金融 魏涛团队】

联系人：魏涛13520983701 ； 孙立金18701359397

事件：

营业总收入104.26亿元，同比增长0.3%；实现归属于母公司股东的净利润5.44亿元，同比增长18.91%。每10股派发现金红利0.55元。

点评：

信托业务拖累营业总收入，手续费及佣金收入同比减少6.6亿。公司营业收入63亿，同比增长12%(对应6.6亿元)；而手续费及佣金收入仅39.6亿，比去年46.2亿减少了6.6亿，因此收入持平。利润同比增长了8700万，主要原因是投资净收益增加了约1.5个亿。同时，资产减值损失减少了2.5个亿，营业成本减少了1.7个亿，营业税金减少了1.8个亿，管理费用增加了3.8个亿，财务费用增加了1.9个亿。

聚焦主业，剥离全部汽车业务。公司于2016年12月9日与中国恒天签署了《股权转让协议》，根据股权转让协议的安排，从2017年起公司将全部汽车业务剥离给中国恒天。公司汽车业务总体经营亏损，交易完成后，将终止其亏损对公司效益的影响。

纺机业务推进商业模式的转型升级，由“制造型”向“制造服务型”的转变。公司充分运用自身具备的成套装备优势，以“资本+产业”双轮驱动为发力点，加强与各级政府合作，签订了多个合作项目，在市场中初步树立了“全流程解决方案”的品牌效应。推进多家企业的改革改制工作，2016年完成4家僵尸企业处置和1家特困企业治理。处理僵尸企业获得政府补助等营业外收入4.5亿，同比增加了9400万。

H股退市，央企改革有序推进。2015年12月22日恒天控股对公司H股的全面要约完成后，公司H股于2015年12月28日从香港联交所退市。恒天控股持有公司退市H股达到1.72亿股，约占公司全部退市H股的95.36%，约占公司股份总数的24.49%。公司实际控制人中国恒天与国机集团重组，央企整合有序推进，公司改革预期依然存在。

投资建议：信托行业规模扩张机会和主动管理占比提升机会依然存在，中融信托发展潜力仍在；国企改革仍在推进，大股东集中股权，彰显对这个上市平台的重视，改革预期值得进一步关注，继续看好公司潜在价值，给予“增持”评级。

风险提示：实体经济修复可能不及预期；公司转型进度可能不及预期。

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