陕国投-HC37号西安秦汉集团集合资金信托计划 陕西秦汉新城投资有限公司

　　【宏观视角】

　　ETF助力中国国企改革

　　ETF诞生于上世纪90年代，其作为被动组合投资工具，在成熟国家迅速发展壮大；而我国目前则处于起步阶段。ETF独特的运行机制有助于提升资本市场活跃度，丰富市场交易策略。此外，香港盈富基金的成功运作，使得ETF可以作为股权变现的缓冲工具；而上海国企ETF的上市交易也为国有资本运作开创新的模式。

　　我国ETF的正式上市交易始于2005年，2010年之后，我国ETF发行数量呈现较快的增长，股票ETF的细分类型也日趋丰富。其中，新近上市的上海国企ETF是中国首只以国企改革为主题的ETF。国企ETF的形式是提高国有股权流动性的潜在可行方案。在发行阶段，国企以换购形式或现金形式获得等值ETF份额，相当于优化了资产结构。在上市交易阶段，如果国有企业藉此变现股份，也不会对相关股票二级市场造成直接冲击；此外，国企资本运营公司还可以在一级市场灵活申购ETF份额。整体而言，ETF为国有资本运作提供了一个有效管理工具。

　　【行业分析】

　　看好银行板块绝对收益

　　从银行半年报情况来看，虽然规模增速的放缓和息差持续收窄对营收的负面影响仍将持续，但资产质量短期企稳的积极信号有助于修正市场对于银行资产质量过度担忧的负面预期。目前银行板块对应2016年PB0.87x/PE6.16x，板块安全边际较高，目前银行股息率（4.6%）较实际利率的相对收益明显，继续看好板块绝对收益。个股方面，我们推荐南京、兴业、浦发、中信，短期关注光大、华夏的估值修复机会，多元金融继续推荐安信信托。

　　康复养老产业潜力巨大

　　近日全国卫生与健康大会召开，7部委出席，习近平强调要发展健康产业。作为健康领域的重要一环，养老产业也将得到更多的政策支持。近几年，随着人口老龄化的加剧，国家越来越重视养老产业的发展，针对性的发布一系列政策支持其发展。2015年民政部等十部委发文鼓励民间资本参与养老服务产业，国务院等九部委发文推进医疗卫生与养老服务集合的指导意见，将对我国养老产业产生深远影响。

　　“医养结合”康复养老产业前景光明，我们看好布局“综合医院+康复+养老”的公司，尤其是已经或者计划部署养老产业园的企业，给予行业“强于大市”投资评级。我们建议关注：湖南发展、华邦健康、澳洋科技、双箭股份、南京新百、新华锦。

　　【公司评级】

　　强烈推荐北京银行

　　北京银行手续费维持强劲增长，资产结构持续优化，不良加速生成值得警惕。公司投贷联动步伐快于同业，有望打开公司发展新空间，直销银行仍有分拆的可能。我们维持公司16/17年净利润增速7.6%/9.7%预测，目前公司股价对应16年PE6.20x PB0.89x，维持“强烈推荐”评级。

　　推荐艾派克

　　我们认为艾派克并购利盟后，将进入市场更加广阔的打印机及原装耗材市场，与原有的通用打印耗材业务相得益彰，公司通过内部整合提高盈利能力，对外方面仍将有扩张并购的机会，维持公司“推荐“评级。我们预计公司16-18年营收分别为35.20/42.14/47.80亿元，归属母公司净利润分别为4.96/6.02/6.35亿元，对应EPS分别为0.50/0.60/0.64元，对应PE为64/52/50倍。

　　推荐兴民智通

　　公司T-BOX产品和INCOM数据平台业绩高速增长，并且有望成为未来智能车标配，外延布局车联网全产业链，市场前景十分广阔。预测公司2016/2017/2018年净利润分别为0.9、1.5、2.2亿元，EPS分别为0.18、0.29、0.42元；若2017年起成功收购英泰思特剩余股权，则2016/2017/2018年EPS分别为0.18、0.52、0.75元；若2016年10月起远特科技、奥腾电子、立德空间并表，则2016/2017/2018年EPS分别为0.20、0.40、0.56元。首次覆盖给予“推荐”评级。

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