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65°c 2023年05月06日 01:16 精选政信 0条评论

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【巴菲特名言：绩优企业受制于市场逆转、股价不合理而下跌时、大好的投资机会即将来临。】

供应链是指围绕核心企业，从配套零件开始，制成中间产品以及最终产品，最后由销售网络把产品送到消费者手中，将供应商、制造商、分销商直到最终用户连成一个整体的功能网链结构。

供应链优化的最终目的是满足客户需求，降低成本，实现利润。

公司概况

建发股份（股票代码：600153）是以供应链运营和房地产开发为双主业的现代服务型企业。公司业务始于1980年，1998年6月由厦门建发集团有限公司独家发起设立并在上交所挂牌上市。

公司上市以来连续多年高速发展，营业收入、净利润、净资产等主要财务指标以年均接近30％的速度增长。2020年，公司营业收入4,329.49亿元人民币，营收规模位居行业榜首，供应链业务收入3505.34亿，位居行业第三；实现归属于上市公司股东的净利润45.04亿元，利润收入排位行业第一。

公司是福建省最大的进出口贸易供应链运营商，实质控制人为厦门市国有资产监督管理委员会。作为供应链运营商，建发股份为客户提供“LIFT”供应链服务，以“物流”、“信息”、“金融”、“商务”四类服务要素为基础，整合运营过程中所需的资源，规划供应链运营解决方案，提供运营服务。主要有金属材料、浆纸产品、矿产品、农林产品、轻纺产品、化工产品、机电产品、能源产品以及汽车、食品、酒类等供应链服务，除自有仓储，另外全国共设超1600个合作仓库，与170多个国家和地区建立了业务关系。

公司在房地产开发领域形成了"建发房产"与"联发房产"两大品牌，目前在中国60多个城市进行房地产开发，初步形成了全国性战略布局。旗下控股建发国际（股票代码: 01908.HK）、建发物业（股票代码： 02156.HK）作为建发房产的资本运作平台，两者自在港股上市即一路上涨，有望迎来业务上的增长。

数据来源：同花顺

核心竞争能力

2020年钢材经营总量达3700万吨

位列全国钢铁供应链流通类企业前三位

2020年纸张、纸浆经营总量达900万吨

中国贸易流通领域纸张销量、纸浆进口量和销量全国第一

中国造纸协会副理事长单位、商品浆工作委员会主任委员单位

高端豪华汽车年销量超20000台

2020年位列福建省汽车经销商集团首位

2020年农产品经营总量超过2000万吨

玉米、高粱、大麦、葵花籽粕等多个产品进口量连续多年稳居全国前三位

年铁矿石经营总量近5000万吨

全国铝材出口企业排名前十

年油品进口量超100万吨

煤炭年合作交易量超800万吨

鞋类出口位列全国前三位

服装出口位列全国前五十强

进口食材、食品年交易量超30万吨

连续多年原瓶装葡萄酒进口量位列全国第一

生命科学仪器领域进口额位列全国第一

全国70余家重点高校和科研院所指定服务商

公司营收、利润、毛利率

公司经营与估值分析：

公司近三年营收分别是4329.49亿、3372.39亿、2803.82亿，三年平均增长率25.64%。净利润近三年分别是45.04亿、47.6亿、46.72亿，三年平均增长率12.26%。毛利率近三年分别是5.44%、6.54%、8.11%。总结得出毛利率逐年下滑，行业存在较大的竞争，头部企业在降低自身毛利来急速占据市场份额。

总体而言国内大宗供应链企业依附薄利多销、中间商赚差价的贸易模式已难以为继。2015年以后，行业规模增长已放缓至个位数，企业分化加剧，行业迈入整合和变革阶段。建发股份也是迅速扩大营收规模，占据更多的市场份额，逐步向更高阶段的流通服务商转型，为以后有更高的议价能力和供应链服务能力，实现提高利润收入。

行业成长空间对比公司优势

目前我国供应链管理服务行业前四家龙头企业合计供应链收入约1.6万亿元。到2023年，市场规模有望突破3万亿美元，我国供应链管理服务行业还是呈现较快速的增长趋势。

根据2021年7月14日机构调研纪要分析：

1）行业集中度低：头部企业未来市场份额有较大的提升空间；其次全球大宗商品消费半数都在中国，我国头部供应链企业与国外巨头相比规模仍很小

2）竞争门槛高：低毛利率、低净利率是供应链行业的通病，只有头部企业才能发挥更高的运营效率；作为大宗商品供应链运营商，资金成本是必不可少的一项，公司作为国有企业有着天然的优势

3）风控能力：公司货物主要存放于自管仓或大型国有仓库,货权风险较小，公司有严格的客户信用资质审查机制,应收款风险较小。

机会分析

公司十大股东，养老基金于已连续两个季度增持建发股份，共计持股2463.50万股；厦门象屿集团有限公司于今年一季度首次出现十大股东列表，共计持股2249.05万股。厦门象屿入选建发股份的十大股东，为此引发我的猜疑，对于行业的竞争格局，四大巨头市场份额其实相差不大，但是需要压倒对手抢夺市场份额，更是难上加难。并购重组或许是一个不错的选择，原因：1、建发股份和厦门象屿同是厦门国有资产监督管理委员会控股的企业。2、建发股份在供应链运营方面较有优势，厦门象屿在物流园区仓储是国内数一数二的，强强联手或能与国际巨头一拼。3、此前大宗商品涨价，上层呼吁降温，提出优化供应链管理，对于上下游企业降本增效，提高生产经营能力。①是优化国内供应链。②是降低国际市场价格需求波动对国内市场的冲击。因为中国是全球大宗商品消费大国，一旦价格波动剧烈，国内中小上下游企业将会面临破产，很大部分工人将面临失业，为此国内坚实的供应链，能起到护航措施。

建发股份作为国内供应链龙头，净资产收益率超10%，整体营收规模为行业第一，供应链规模排行业第三，目前市盈率是4.55倍，40亿的净利润，历年股价真实表现市盈率为8倍，那么起码公司值320亿；而且市净率是0.55倍，破净严重低估，历史市值近三年徘徊在200亿，距离320亿市值相差约60%的空间，就是说建发股份安全边际较高，是一家值得做价值投资的龙头公司。

08年金融危机造成的下跌，但股价随即被拉回，形成V字底，这就说明长期看价格是围绕价值而波动。

投资是讲究确定性的事情，投机才讲概率。我们需要在低位果断买入拥抱价值成长回归，赚取稳定的投资回报以及更高的市场溢价，才能立足市场不被割韭菜。

本文相关内容仅代表个人观点，均不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！

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