济宁市中城投债1号证券基金 中投证券济宁环城西路营业部

9月6日，中国城市发展研究会城市建设投融资研究专业委员会（简称城投协会）、城市投资网（简称城投网）等联合发布《2022年全国城投公司总资产排行榜》。

榜单显示，在全国281家城投公司中，天津城市基础设施建设投资集团有限公司、北京市基础设施投资有限公司、上海城投(集团)有限公司总资产规模继续名列前三，总资产规模均超7000亿元。

（图源：城投协会、城投网等）

在监管层持续推进隐性债务化解的背景下，2022年以来，城投债发行有所发力，发行总额从绝对规模看依然呈现扩容趋势，但增速有所放缓。

本文将通过回顾2022年上半年城投债市场的数据，阐述上半年整个城投债市场的发展状况。

上半年城投债市场的发行规模和净融资额

2022年上半年，全国城投债共发行3913只，发行总额为28235,74亿元，分别较上年同期下降5.5%和6.4%，上半年净融资额为9558.73亿元，环比和同比均分别大幅下降23%和19.8%。

分季度看，一季度和二季度发行总额分别为15090.73亿元和13145.01亿元，同比分别下降8.1%和4.4%。

2022年上半年城投债发行及净融资额情况

（图源：东方财富Choice、中诚信国际）

近年来全国城投债发行规模及净融资额变化

（图源：东方财富Choice、中诚信国际）

值得注意的是，二季度发行规模的同比降幅有所收窄，主要与二季度货币政策宽松有关。

针对一季度经济下行的趋势，政府各部门出台了稳经济一揽子政策措施。

5月以来，由于央行降准以及金融机构加大信贷投放力度，政策面明显趋于宽松。

4月15日，央行称，决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。

4月29日，上海证券交易所发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号——审核重点关注事项(2022年修订)》。

与一年前的审核重点关注事项相比较，本次在城投债发行上市方面有重要的修订。

5月23日，人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度。

在多重因素的作用下，二季度一级市场部分城投债出现抢购的一幕，且部分城投债的发行成本下行明显。

上半年城投债的发行情况

据统计，上半年城投债发行以公司债和短期融资券为主。这两类产品发行规模占总发行规模的55%。

（图源：东方财富Choice、中诚信国际）

从募集方式看，公募债券发行占比为64%。

从期限方面看，在上半年发行的城投债中，1年期以下城投债占比为24%，超过去年同期的22%，但仍以中长期为主。

从发行主体的评级情况来看，2022年上半年，评级为AAA的城投债发行人上半年的城投债发行总额和净融资额有明显改善，分别为10157.79亿元和3416.27亿元，其中净融资额同比增长45.7%，高级别主体改善明显。

评级为AA+和AA的城投债发行人上半年的城投债发行和净融资额同比均呈现下滑趋势，AA+和AA的城投发行人发行总额分别同比下降4.5%和15.8%，净融资额分别同比下降23.7%和49.4%。

从城投债发行主体的行政层级来看，地市级城投债发行规模最高，为9669.28亿元，占比为34.2%。

（图源：东方财富Choice、中诚信国际）

从趋势来看，上半年只有省级城投债发行总额和净融资额均改善明显，此外园区城投债的发行总额也有上升，上半年为6588.92亿元，净融资额虽有一定下降，但比区县和地市级下降幅度小。

除此之外，市级和区县级城投债的发行规模和净融资额均有下降。

上半年地级市城投债发行总额和净融资额同比下降了5.7%和19.6%，区县级城投债发行总额和净融资额同比下降的幅度更大，分别为18.9%和44.2%。

从城投债的募集资金用途看，上半年依然以偿还有息债务和借新还旧为主，二者合计占比超过80%。

下半年城投债到期情况

据统计，今年到期的城投债规模为1.88万亿。

从各月来看，七到九月到期分别为3254.81亿元、3483.89亿元和3327.14亿元，为年内各月城投债到期的相对高峰期。

今年各月城投债到期情况

（图源：东方财富Choice、中诚信国际）

分季度看，未来四个季度到期分别为10065.84亿元、8733.97亿元、7422.46亿元和6651.72亿元。

分年度看，2023-2025年，每年到期规模分别为26245.86亿元、33433.66亿元和29310.04亿元。

2022年三季度不同品种到期城投债占比

（图源：东方财富Choice、中诚信国际）

从不同发行主体以及不同行政级别的城投债到期情况来看，今年三季度，评级为AA+和AA的城投债发行人需要偿付的城投债规模分别为3220.93亿元和2430.74亿元。

从行政级别来看，与省级城投债相比较，区县级和市级城投企业的未来城投债偿付压力更大。具体如下：

今年三季度和四季度，区县级城投债需偿付的城投债规模分别为2348.49亿元和2191.56亿元；

市级城投债需偿付的城投债规模分别为3340.00亿元和3183.34亿元。

结 语

整体来看，2022年上半年，一级市场的城投债发行规模维持高位，但净融资额明显下降。

从行政级别来看，省级和园区新发行的城投债规模有所上升。

从债券到期来看，对于区县级和地级市城投企业，未来城投债将会面临较大偿付压力。

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