国企信托-晋信衡昇19号集合信托 衡平法信托

　　导语：再跌下去，事实表明1:2杠杆很可能清盘并产生连锁效应，证券公司亏钱，银行优先级配资亏钱，就有发生金融危机的可能。这是决策层选择周末果断救市的根本原因。

　　作者：陈淼

　　对 于大势，博览研究员个人认为，救市效果能持续多久并不好说，反弹能否持续到肖主席所说的4500点是个疑问。尽管一波像样的反弹是大概率时间，但投资者在 当前不可对中线行情过度乐观，对于仓位较重的投资者仍应以反弹适度减仓为主，对于仓位较轻的投资者仍应以轻仓搏反弹为主。

　　由于博览研究员个人并不愿意去猜测反弹力度，因此今天关注两个问题：

　　1.为什么周末决策层如此“心急火燎”救市？

　　2.反弹买什么？

　　具体分析如下：

　　救市你以为是救你？其实是救国有资产！

　　尽管救市是利好，博览研究员从感情上也支持大规模救市，但不得不指出的是，行政干预救市存在较多问题，例如违背当前证券行业法律法规：

　　博览研究员观察到，《证券法》第77条明确禁止任何人“单独或者通过合谋,集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖,操纵证券交易价格或者证券交易量”。

　　不要忘了前些时A股这个“女婿”去见MSCI这个外国“老丈人”时，“老丈人”就特别强调：

　　摩根士丹利资本国际公司称,若要中国A股纳入MSCI新兴市场指数,中国的证券监管机构尚需做“大量工作”。

　　毫无疑问这次政府拉一堆机构来救市又让“老丈人”失望了。

　　MSCI和违法两个例子只是当前救市弊端其中两点，此外还有“券商由于承担救市‘责任’导致风险敞口扩大，因此部分券商已经宣布取消部分部门2015年年终奖”等等。

　　博览研究员有很多券商工作的朋友，他们纷纷表示，盼星星盼月亮盼着解放军，结果最后每人发了一套军装。风险转移很得体，但这办法对于部分人而言绝对是高呼“坑爹”的。

　　因此如此救市，毫无疑问各方面矛盾较多，那么为什么周末决策层如此心急火燎的搞大规模市场干预？

　　博览研究员认为，券 商、银行不但是国有资产，而且是我国金融体系中最为重要的组成部分。若因为股市暴跌导致券商银行遭受重大资产损失，不但使得相关部门无法达成中央深改组在 本轮国企改革大背景下所特别提出的“防止国有资产流失是国企改革底线”的要求，而且威胁我国金融体系整体安全、危害社会主义市场经济体系持续健康发展。

　　太官方，翻译一下，决策层周末如此“卖力”救市的主要原因是：

　　再跌国家就要赔钱了（主因）！而且再跌还搞得金融市场一团糟，影响长期发展！

　　那么问题来了，为什么再跌国家就要赔钱了？

　　我们再度将市场上的杠杆资金粗略分为四类。

　　一是两融，证监会对两融情况了解透彻，杠杆在1:2-1:2.5之间；

　　二是银行端的伞形信托和配资，此类杠杆在1:2-1:3之间，银监会由于当前刚刚开始摸底相关情况，因此对银行资金入市缺乏了解；

　　三是场外配资之平台配资，这类杠杆较高，大规模爆仓已经进行过一轮，整顿也进行过一轮，且证监会已出台“招安”办法，目前不是主要矛盾；

　　四是非平台民间配资，此类配资难以摸底，无法确定具体情况，但由于此类配资杠杆往往较高，因此博览研究员初步猜测此类配资目前已经历大规模平仓。

　　市场目前跌至3600点位置，由于大盘蓝筹弹性较低且已有一轮护盘，因此尽管指数没有腰斩，但博览研究员有充分的自信，初步猜测市场上50%以上的股票价格已较5月高点出现50%以上跌幅。

　　鉴于银证杠杆多半1:2-1:3之间，因此没有任何理由不怀疑，如果7月6日开始的新的一周再度出现暴跌，银行证券相关杠杆业务即将出现一轮爆仓。

　　银行杠杆没有数据，但券商两融数据清晰可见：

　　再强调一遍，周末谈两融仅看沪市的原因是，深市两融数据第二天开盘时间左右才能出前一个交易日的。两融余额减速快，但幅度远小于指数跌幅。暴跌后沪市融资偿还额并不高，说明爆仓潮并未出现。

　　博览研究员认为，两融杠杆低，加上上周证监会“夜三炮”鼓励两融平稳后大量券商调低了平仓水平和时限，因此只能说暂保两融投资者中“死扛不卖”的暂不爆仓，而且由于期间偿还额并未出现高点，因此初步猜测“死扛不卖”的投资者不少。

　　我认为若指数下跌至3300-3500区间，两融很有可能出现一轮爆仓潮。

　　我说了不算，让我们看一看媒体朋友是如何描述的：

　　财新网在5号下午发表的长篇巨作《生死在下周 | 国家牛市变形记，市场不相信眼泪》中强调：

　　这轮市场跌下来后，券商融资业务的平仓压力也开始不断增加，以1∶1的杠杆融资，130％的平仓线计算，只要标的价格下跌35％，就达到平仓线，在大盘自高点滑落过程中，目前许多个股跌幅已经超过35％，“股灾”呈现大面积之势。

　　腾讯财经了解到，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他机构客户认购劣后受益权，目前杠杆率在1：2或1：3，银行占2或3，机构客户占1。一只伞型信托的规模在几亿元到几十亿元。

　　一位银行业内人士对腾讯财经表示，银行入市资金多是结构化产品的优先级，通常来讲当账户平仓后，优先级的安全可以保障。但如果资金量较大、市场下跌速度过快，账户来不及平仓的情况下，优先级仍有亏损的风险。

　　证监会把两融风险的皮球早早的就踢给了券商自己，我猜券商顶着“政治压力”流着眼泪默默地推出了很多很有可能让自己受损的措施。

　　草根调研统计认为银行配资和伞形信托规模巨大，但银监会一直没动，我猜是因为银监会根本就没有搞清楚状况。

　　再跌下去，事实表明1:2杠杆很可能清盘并产生连锁效应，证券公司亏钱，银行优先级配资亏钱，就有发生金融危机的可能。这是决策层选择周末果断救市的根本原因。

　　怎么抄底？三种人对应三种不同抄底方法

　　如果非要说说后市短线判断标准，博览研究员只能说，大盘受制于五日均线压制，以至于4700点和4300点两次反弹都时间非常短，只能以日来衡量。

　　因此市场要走强，第一要素就是要站稳5日均线，否则还是一次昙花一现的反弹。

　　如果没有中等级别反弹，初步猜测市场将会在3500-4000点区间形成震荡盘整。3500一线有政府主导的托盘，4000点一线将会有逃跑盘和抄底获利盘的抛压。

　　因此如果周五（7月3日）尾盘投资者没有及早进场，博览研究员认为周一再进场抄底有一定的风险。对于抄底、做T的投资者，博览研究员根据投资者考虑问题出发点不同，提供三种策略参考：

　　第一种，“为国捐躯”型投资者。

　　基金和券商救市明确要买的标的是50ETF、300ETF，博览研究员反复强调的龙头标杆标的是中车、国电电力、乐视网等，如果国家意志带领大盘大幅反弹，大指数ETF和龙头标杆重复的部分值得重点关注。

　　国信证券建议投资者买中国中车（601766）、交通银行（601328），博览研究员认为也可以考虑直接购买上证50B（502050）、沪深300B（150052）等分级基金。

　　第二种，中线价值投资型。

　　上证50标的估值较低，且国家队护盘的重心也是50。山西证券建议投资者留意特变电工（600089）、上汽集团（600104）、贵州茅台（600519）。

　　第三种，小打小闹型。

　　近两个交易日躲在后方一边喊“为国捐躯干巴爹”一边吹着小喇叭为第一种人摇旗呐喊的投资者就属于“小打小闹”型。

　　博览研究员建议此类投资者留意前期跌幅较深、近期已右侧企稳或者当日跌停板的行业概念龙头，或者在已有底仓的基础上跌停板接货做T（当日接货、当日跌停板开板反抽卖出）。

　　中信建投建议投资者留意部分概念龙头，例如迪安诊断（300244）、机器人（300024）、省广股份（002400）、中文传媒（600373），以及国企改革概念部分标的，例如锦江股份（600754）、久联发展（002037）。

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